>> 方正證券-中科曙光(603019)公司深度報告：AI+信創(chuàng)雙輪驅(qū)動，三大計算業(yè)務(wù)齊頭并進-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
3258KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
張初晨 |
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國科系技術(shù)孵化平臺，核心信息基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立于1996年，脫胎于863計劃核心產(chǎn)品曙光一號。歷經(jīng)20余年發(fā)展，公司在高端計算、存儲、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域已形成深厚的技術(shù)積淀和領(lǐng)先的市場份額。同時，公司通過與海光信息、中科星圖、曙光云計算等參控股公司業(yè)務(wù)合作，目前已全方位覆蓋了從上游芯片、服務(wù)器硬件、IO存儲到中游云計算平臺、大數(shù)據(jù)平臺、算力服務(wù)平臺以及下游云服務(wù)的全計算業(yè)務(wù)生態(tài)體系。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.08億元，同比+16.14%；歸母凈利潤15.44億元，同比+33.38%。
受益AI+信創(chuàng)雙輪驅(qū)動，三大計算業(yè)務(wù)齊頭并進。
通用計算：信創(chuàng)泛化發(fā)展迎新機，全產(chǎn)業(yè)布局顯彈性。1）通用服務(wù)器：目前我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出橫（橫向泛化至關(guān)基行業(yè)）+縱（黨政下沉鄉(xiāng)縣）同步發(fā)展趨勢。經(jīng)過我們測算，僅考慮8大關(guān)基行業(yè)，未來通用服務(wù)器替換需求將增加4799.2億元，公司完善產(chǎn)品體系有望受益；2）分布式存儲：根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2022年我國分布式存儲市場規(guī)模達到104.2億元（同比+37.47%）。此前行業(yè)主要下游應(yīng)用為HPC（高性能計算機），整體成長空間有限。預(yù)計行業(yè)未來將逐步打開云原生、融媒體等更為廣闊的需求空間。根據(jù)賽迪顧問預(yù)測，2025年云原生有望成為第一大應(yīng)用場景，規(guī)模或達44億元（占比20.8%）；融媒體市場將達23.7%（占比11.2%），排名有望躍居市場第三。公司作為分布式存儲領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，有望優(yōu)先受益行業(yè)景氣。
智能計算：AI引領(lǐng)硬件需求，前瞻布局算力服務(wù)、優(yōu)化及調(diào)度打開成長天花板。大模型浪潮將帶來指數(shù)級增長的參數(shù)量及數(shù)據(jù)需求，智算行業(yè)已步入發(fā)展快車道。公司在智算領(lǐng)域已布局多年，有望承行業(yè)東風：1）AI服務(wù)器：AI服務(wù)器在深度學習領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢，仍然為人工智算市場的主力軍。公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域鏖戰(zhàn)多年，曾推出過性能強勁的Xmachine系列。我們推測此前可能受美制裁影響，芯片等核心部件斷供導(dǎo)致該產(chǎn)品線停滯。目前公司子公司浪潮信息旗下芯片已可比肩海外頭部，未來有望通過產(chǎn)業(yè)聯(lián)動重啟AI服務(wù)器產(chǎn)品線；2）算力服務(wù)：模型算力增速超過摩爾定律疊加美國的進一步制裁，算力供給已呈現(xiàn)明顯缺口，算力租賃需求持續(xù)提升。目前公司已落地規(guī)劃7所5A級智算中心，先發(fā)布局有望率先受益；3）算力調(diào)度：算力調(diào)度平臺可實現(xiàn)對算力資源的跨區(qū)域、跨應(yīng)用整合，可對算力進行動態(tài)調(diào)配和優(yōu)化利用，在全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)背景下具備確定需求。公司目前在算力調(diào)度層面儲備豐富。2021年，公司推出了業(yè)內(nèi)首個一體化算力服務(wù)平臺（目前該平臺已迭代至5.0版本）。目前用戶數(shù)量已突破10萬，作業(yè)提交量已破億。同時，公司深度參與了中科院計算所牽頭打造的信息高鐵試驗場-試驗超算算網(wǎng)，未來有望持續(xù)受益于超算互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)以及全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)的推進。
超級計算：具備全球領(lǐng)先技術(shù)，市占率有望持續(xù)提升。近年超算市場規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長。根據(jù)頭豹研究院統(tǒng)計，2021年全球超算市場規(guī)模達272.8億美元，預(yù)計2027年將達395.3億美元。公司在超算領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，在售產(chǎn)品曙光6000是世界上第三臺實測性能超千萬億次的超級計算機。在技術(shù)領(lǐng)先同時，公司同樣保持較高的市占率，近年公司在全球HPC市場中份額均位于行業(yè)前列。根據(jù)頭豹研究院統(tǒng)計，2021年，公司市占率約1.84%，位居行業(yè)第九，預(yù)計2026年市場中份額將進一步提升至2.2%。
一體化戰(zhàn)略布局，全棧能力締造AI時代新價值。公司控股及參股了海光信息、中科星圖、曙光數(shù)創(chuàng)等多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前相關(guān)產(chǎn)業(yè)均已進入業(yè)績收獲期：1）海光信息：國內(nèi)處理器龍頭企業(yè)，具備稀缺CPU+DCU聯(lián)動優(yōu)勢。海光信息主要從事高端處理器、加速器等計算芯片和系統(tǒng)的研究、是國內(nèi)少數(shù)幾家同時具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的企業(yè)。2022年，公司實現(xiàn)營收51.25億元，同比+121.86%；歸母凈利潤8.04億元，同比+145.87%；2)曙光數(shù)創(chuàng)：液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)頭雁，有望優(yōu)先受益行業(yè)景氣。公司是一家以高效冷卻技術(shù)為核心競爭力的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品供應(yīng)商，是國內(nèi)少數(shù)掌握兩相浸沒式技術(shù)的企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品已在2019年實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地（全球首個）。2022年，公司實現(xiàn)營收5.18億元，同比+26.96%；歸母凈利潤1.17億元，同比+24.47%。目前公司在行業(yè)中領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2023H1公司市場份額達58.8%，位列行業(yè)第一。當前在算力需求景氣下，有望優(yōu)先受益行業(yè)景氣；3）中科星圖：長期深耕數(shù)字地球，發(fā)力第二增長曲線。公司長期專注線下數(shù)字地球行業(yè)，在相關(guān)領(lǐng)域已形成競爭優(yōu)勢。目前公司積極推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和生態(tài)化建設(shè)，發(fā)力在線業(yè)務(wù)第二增長曲線，已初步構(gòu)建了覆蓋云、邊、端一體化的服務(wù)體系，未來有望打造新業(yè)績增長極。2022年，公司實現(xiàn)營收15.77億元，同比+51.63%；歸母凈利潤2.43億元，同比+10.45%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為高端計算領(lǐng)軍企業(yè)，未來發(fā)展有望在AI+信創(chuàng)雙重驅(qū)動下進一步提速。我們預(yù)計公司2023-2025年總營收152.35/177.81/206.70億元，同比增長17.12%/16.72%/1
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