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事件：姚記科技發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.71億，同比增長(zhǎng)26.94%，歸母凈利潤(rùn)5.58億，同比增長(zhǎng)90.81%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為5.23億，同比增長(zhǎng)86.33%。2023前三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為3.93億，同比增長(zhǎng)20.92%。
　　點(diǎn)評(píng)：數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量增加帶動(dòng)收入提升
　　1）2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入為12.25億，同比增長(zhǎng)33.9%，創(chuàng)公司單Q收入的新高，預(yù)計(jì)主要增量來(lái)自于數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)板塊業(yè)務(wù)量增加，以及游戲板塊的穩(wěn)定表現(xiàn)。
　　 2）毛利率水平受到低毛利的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)板塊業(yè)務(wù)量增加，有所下降。2023前三季度公司的營(yíng)業(yè)成本為23.28億，同比增長(zhǎng)34.87%，Q3單季度的營(yíng)業(yè)成本為8.54億，增幅明顯，致使Q3單季度毛利率為30.3%，較Q2單季度下降10個(gè)百分點(diǎn)。
　　 3）游戲維持相對(duì)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。公司運(yùn)營(yíng)游戲主要為捕魚(yú)類(lèi)產(chǎn)品，該品類(lèi)今年增長(zhǎng)明顯，公司旗下《捕魚(yú)炸翻天》、《指尖捕魚(yú)》等產(chǎn)品均維持相對(duì)穩(wěn)定表現(xiàn)，生命周期較長(zhǎng)。其中《捕魚(yú)炸翻天》2019年上線，《指尖捕魚(yú)》2020年上線，兩款產(chǎn)品分別排在iOS游戲暢銷(xiāo)榜的130與121名（數(shù)據(jù)截至2023年11月3日），有穩(wěn)定的受眾群。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用控制較好：2023前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用開(kāi)支為2.2億，同比下降48.07%，主要由于游戲板塊優(yōu)化了投放推廣的策略，使得整體費(fèi)用開(kāi)支明顯下降。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023~2024年收入，分別為48.82億、54.29億，同比增長(zhǎng)25%與11%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.44億、8.8億，同比增長(zhǎng)為113%與18%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023及2024年P(guān)E為13x、11x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）版號(hào)監(jiān)管政策趨嚴(yán)；2）游戲上線時(shí)間不達(dá)預(yù)期；3）研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。