>> 中泰證券-姚記科技(002605)游戲與營銷業(yè)務(wù)收入高增，撲克牌毛利率提升，費(fèi)用控制得當(dāng)-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,朱骎楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：姚記科技發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入23.46億，同比增長23.58%，歸母凈利潤4.08億，同比增長113.87%，扣非后歸母凈利潤為3.96億，同比增長117.96%。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為11.58億，同比增長30.32%，環(huán)比下滑2.5%，歸母凈利潤為2.09億，同比增長111.87%，環(huán)比增長5.6%，扣非后歸母凈利潤為2.05億，同比增長108.14%，環(huán)比增長7.3%。2023上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為2.12億，同比增長20%。
點(diǎn)評：游戲與數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入增長帶動業(yè)績大幅提升
1）游戲：2023H1公司游戲收入為7.06億，同比增長21.04%。公司國內(nèi)游戲產(chǎn)品主要有《捕魚炸翻天》、《指尖捕魚》、《姚記捕魚3D版》、《大神捕魚》、《捕魚新紀(jì)元》、《小美斗地主》、《齊齊來麻將》等休閑類游戲，上半年表現(xiàn)突出，國內(nèi)游戲運(yùn)營子公司成蹊科技上半年收入為6.5億，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.32億，同比增長達(dá)到295.2%。我們認(rèn)為利潤高增一方面由于公司較好的投放費(fèi)用控制，另一方面也來自于新上線產(chǎn)品帶來的增量貢獻(xiàn)。
2）數(shù)字營銷：2023H1數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入為11.02億，同比大幅增長54.68%。公司數(shù)字營銷板塊以信息流廣告為主，客戶主要為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、快消等行業(yè)頭部公司，游戲板塊上半年隨著版號供給的持續(xù)增加，廣告投放需求大幅提升，廣告行業(yè)亦從2023Q1開始逐步復(fù)蘇，帶動公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)快速增長，主要承接廣告業(yè)務(wù)的子公司蘆鳴科技上半年收入達(dá)到11.68億，同比增長38.4%，凈利潤為0.22億，同比增長120%。
3）撲克牌業(yè)務(wù)：毛利率提升。2023H1公司撲克牌業(yè)務(wù)收入為5.15億，同比下滑9.22%，雖然收入略有下降，但公司毛利達(dá)到1.34億，同比增長6.3%，毛利率為26.03%，較去年同期增加3.88個百分點(diǎn)。毛利的提升我們預(yù)計主要來自于高價值的撲克牌銷售以及終端售價的小幅提升。
銷售費(fèi)用開支大幅縮減：2023上半年銷售費(fèi)用開支為1.51億，銷售費(fèi)用率為6.44%，較去年同期大幅下降10.8個百分點(diǎn)，我們預(yù)計下降主要來自于游戲推廣開支的減少；管理費(fèi)用開支為1.21億，管理費(fèi)用率為5.2%，較去年同期基本持平；研發(fā)費(fèi)用為1.18億，研發(fā)費(fèi)用率為5.03%，較去年同期下降1.03個百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測與估值：考慮撲克牌業(yè)務(wù)收入略有下降，調(diào)整預(yù)計公司2023~2024年收入，分別為48.82億、54.29億，同比增長25%與11%。但費(fèi)用開支收縮效果明顯，調(diào)整歸母凈利潤分別為7.44億、8.8億，同比增長為113%與18%。當(dāng)前市值對應(yīng)2023及2024年P(guān)E為16x、13x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）版號監(jiān)管政策趨嚴(yán)；2）游戲上線時間不達(dá)預(yù)期；3）研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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