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事件：姚記科技發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.46億元，同比增長23.58%；歸母凈利潤4.08億元，同比增長113.87%；扣非歸母凈利潤3.96億元，同比增長117.96%。其中第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.58億元，同比增長30.32%；歸母凈利潤2.09億元，同比增長111.87%；扣非歸母凈利潤2.05億元，同比增長108.14%。
　　游戲、營銷穩(wěn)健增長，撲克牌毛利持續(xù)提升。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率37.18%，同比下降1.16pcts，銷售費(fèi)用率為6.42%，同比下降10.78pcts；管理費(fèi)用率為5.15%，同比下降0.01 pcts；研發(fā)費(fèi)用率為5.04%，同比下降1.03 pcts。1）游戲板塊：游戲市場持續(xù)回暖，加之公司游戲投放推廣策略的合理安排，公司上半年游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.06億元，同比增長21.04%。2）數(shù)字營銷業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)字板塊業(yè)務(wù)量增加，營收實(shí)現(xiàn)11.02億元，同比增長54.68%。3）撲克牌業(yè)務(wù)：公司推動(dòng)傳統(tǒng)撲克牌生產(chǎn)模式變革，全面實(shí)現(xiàn)了撲克牌機(jī)械自動(dòng)化生產(chǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)營入5.15億元，同比下降9.22%，毛利率同比提升3.88pcts至26.03%。
　　深度鏈接玩家，新品靜待花開。1）撲克牌新基地建成在即：公司撲克牌業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)攀升，安徽滁州6億副年產(chǎn)能新基地建設(shè)高速推進(jìn)，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量；2）智能化創(chuàng)新營銷：公司具備豐富的投放經(jīng)驗(yàn)和廣泛的媒體資源，開發(fā)了智能化系統(tǒng)后臺(tái)對接Marketing API，實(shí)現(xiàn)了主流的短視頻媒體平臺(tái)的廣域覆蓋，未來將利用AI大數(shù)據(jù)分析實(shí)現(xiàn)技術(shù)驅(qū)動(dòng)人效，全面賦能營銷。2）休閑游戲聚焦精品打造：公司《指尖捕魚》《捕魚炸翻天》等明星產(chǎn)品流水穩(wěn)健《Bingo Wild》《Bingo Journey》等出海單品位居海外暢銷榜前列。此外，公司積極運(yùn)用AIGC技術(shù)賦能游戲研發(fā)美術(shù)、代碼環(huán)節(jié)，推動(dòng)版本迭代，集中力量以工作室形式開展游戲研發(fā)，目前已推出多個(gè)工作室開展研發(fā)、投流，未來或?qū)⑼瞥龈嗑酚螒颍?）多元卡牌布局：2022年初公司入股國內(nèi)頭部卡牌交易平臺(tái)卡淘和卡牌發(fā)行商DAKA文化，2022年10月獲得寶可夢卡牌代理，當(dāng)前銷售管線已鋪開至全國28個(gè)省市，隨著國內(nèi)寶可夢生態(tài)的進(jìn)一步完善，有望為公司業(yè)績帶來顯著提升。未來，公司有望打造出姚記卡世界，涵蓋撲克牌、球星卡、電競卡、文娛卡等多元卡牌類別，為卡牌愛好者創(chuàng)造更具交互感、沉浸感的卡片購買、收藏和交易體驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測：我們略微調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為8.40/10.09/11.71億元，2023-2025年對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年8月31日）的PE分別為15.1/12.6/10.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)、海外市場風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、媒體流量供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)。