>> 信達(dá)證券-姚記科技(002605)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：游戲延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，利潤(rùn)有望持續(xù)釋放-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮翠婷 |
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[Table_S事件：姚記科技ummary](002605.SZ)于2023年8月30日發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)。
23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.46億元，同比增長(zhǎng)23.58%；歸母凈利4.08億元，
同比增長(zhǎng)113.87%；扣非凈利3.96億元，同比增長(zhǎng)117.96%。其中公司整體實(shí)現(xiàn)毛利率37.18%，同比-1.16pct，凈利率18.17%，同比+10.35pct。
23Q2業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.58億元，同比增長(zhǎng)30.32%;歸母凈利2.09億元，同比增長(zhǎng)111.87%，扣非凈利2.05億元，同比增長(zhǎng)108.14%。其中公司整體毛利率40.29%，同比+2.26pct，環(huán)比+6.14pct；歸母凈利率18.08%，同比+6.96pct，環(huán)比+1.39pct。
分業(yè)務(wù)拆分：23H1撲克牌收入為5.15億元，同比減少9.22%，占營(yíng)收比例21.96%，毛利率26.03%，同比+3.88pct；游戲收入為7.06億元，同比增加21.04%，占營(yíng)收比例30.09%，毛利率95.63%，同比-0.53pct，主要由于游戲板塊業(yè)務(wù)前期投放效果顯現(xiàn)，版本更新市場(chǎng)反饋良好；數(shù)字營(yíng)銷收入為11.02億元，同比增加54.68%，占營(yíng)收比例46.98%，毛利率4.33%，同比+0.21pct。23H1境內(nèi)業(yè)務(wù)收入22.8億元，同比增加24.49%，占營(yíng)收比例97.20%，毛利率35.61%，同比-0.98pct；23H1境外業(yè)務(wù)收入6574.43萬元，同比減少1.61%，占營(yíng)收比例2.80%。
費(fèi)用拆分：23H1公司銷售費(fèi)用1.51億元，同比降低53.90%，銷售費(fèi)用率6.42%，同比-10.78pct,主要由于公司游戲板塊優(yōu)化了投放推廣策略，采用平穩(wěn)且有針對(duì)性的投放策略;管理費(fèi)用1.21億元，同比上升23.42%，管理費(fèi)用率5.15%，同比-0.01pct，由于公司2022年末實(shí)施了股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和游戲板塊人員增長(zhǎng)所致；研發(fā)費(fèi)用1.18億元，同比上升2.69%，研發(fā)費(fèi)用率5.04%，同比-1.03pct。23年Q2公司銷售費(fèi)用1.04億元，同比降低21.51%，銷售費(fèi)用率9.01%，同比-5.96pct;管理費(fèi)用6246.5萬元，同比上升22.53%，管理費(fèi)用率5.39%，同比-0.34pct;研發(fā)費(fèi)用5544.98萬元，同比下降4.52%，研發(fā)費(fèi)用率4.79%，同比-1.75pct。
點(diǎn)評(píng)：
優(yōu)化游戲投放推廣策略、合理安排投放節(jié)奏，版本更新提升用戶體驗(yàn)帶來流水增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)品《捕魚炸翻天》、《指尖捕魚》和《姚記捕魚3D版》等玩家粘性較強(qiáng)；海外游戲產(chǎn)品《Bingo Journey》、《BingoWild》目前國(guó)內(nèi)出海休閑競(jìng)技類游戲單品排名靠前，在全球范圍內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。姚記游戲業(yè)務(wù)子公司上海成蹊信息科技23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5億元，凈利潤(rùn)3.32億元，而22年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為5.22億和8426萬元，同比增幅分別為24.5%和294%。23H1凈利率為51.1%，而22H1凈利率為16.1%。公司利用自主運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)，研運(yùn)一體，提高產(chǎn)品市場(chǎng)定位能力，同時(shí)積極加大海外市場(chǎng)布局，不斷豐富公司游戲產(chǎn)品矩陣。通過以用戶行為為導(dǎo)向的精細(xì)化市場(chǎng)營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)體系、收集游戲運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)并進(jìn)行精準(zhǔn)分析和比對(duì)，優(yōu)化營(yíng)銷渠道實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)市場(chǎng)投放，在保證了游戲體驗(yàn)的同時(shí)，有望提高利潤(rùn)率。
互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)重回高增長(zhǎng)，一體化整合營(yíng)銷服務(wù)具備較強(qiáng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
23H1公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.02億元，同比增加54.68%，占營(yíng)收比例46.98%，收入占比同比上升9.45pct。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，從Q1開始，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)，Q1規(guī)模達(dá)到1462.2億元，同比增長(zhǎng)2.3%，預(yù)計(jì)Q2將達(dá)到1593.4億，同比增長(zhǎng)8.1%；隨著下半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)、回升，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模將突破4090億，同比增長(zhǎng)9.5%。姚記擁有多支強(qiáng)大的視頻團(tuán)隊(duì)，能夠有針對(duì)性的為客戶提供整體優(yōu)化解決方案以及整合營(yíng)銷服務(wù)。同時(shí)通過與巨量引擎Marketing API的深度對(duì)接，全鏈路賦能營(yíng)銷。
撲克牌行業(yè)龍頭產(chǎn)能受限，積極推進(jìn)新生產(chǎn)基地建設(shè)中，有望鞏固及提升市場(chǎng)地位。公司現(xiàn)有撲克牌產(chǎn)能7.56億副，2021年產(chǎn)量9.74億副，已處于超負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，而2022年公司撲克牌銷量實(shí)現(xiàn)10.4億副，受限于現(xiàn)有生產(chǎn)作業(yè)面積、設(shè)備數(shù)量、人工等因素，撲克牌的年產(chǎn)能力僅能勉強(qiáng)滿足公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)需求，2023年公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額不超過58,312.73萬元用于年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地的建設(shè)，有望突破撲克牌產(chǎn)能瓶頸、打開收入空間。
盈利預(yù)測(cè)：姚記科技游戲業(yè)務(wù)受益于休閑游戲版本迭代更新、推廣策略的優(yōu)化等有望保持穩(wěn)健發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)中其一體化整合營(yíng)銷服務(wù)有望帶動(dòng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。撲克牌隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)有望打開產(chǎn)能瓶頸。根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入有望保持增長(zhǎng)，23-25年?duì)I業(yè)收入分別為48.84/56.87/64.82億元，同比增長(zhǎng)24.76%/16.44%/13.97%，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.24/8.7/10.24億元，同比分別增長(zhǎng)107.6%/20.22%/17.66%。截至2023年9月1日，當(dāng)前市值124億元分別對(duì)應(yīng)17xPE/14xPE/12xPE，建議重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲流水不及預(yù)期、游戲行業(yè)版號(hào)影響等
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