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投資要點(diǎn)
　　事件：發(fā)布半年報(bào)，利潤端維持高速增長，符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入23億元，同比增長24%，環(huán)比增長16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比增長114%，環(huán)比增長158%；業(yè)績落入前期預(yù)告區(qū)間，符合指引。其中，23Q2公司實(shí)現(xiàn)收入11.6億元，同比增長30%，環(huán)比下滑3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長112%，環(huán)比增長6%。
　　產(chǎn)品迭代+買量優(yōu)化，游戲業(yè)務(wù)收入高增速+利潤率提升顯著。23H1公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.1億元，同比增長21%，環(huán)比增長14%。其中，國內(nèi)游戲子公司成蹊科技實(shí)現(xiàn)收入6.5億元，同比增長25%，環(huán)比增長17%。另一方面，成蹊科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.7億元，同比增長261%，環(huán)比增長53%，營業(yè)利潤率達(dá)到57%，同比、環(huán)比分別提升38pct、13pct。國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)收入、利潤率同步提升，主要反映公司對于產(chǎn)品端的版本迭代升級，優(yōu)化表現(xiàn)力和用戶體驗(yàn)，并且在買量端優(yōu)化推廣策略，提升單位銷售費(fèi)用的ROI。
　　廣告業(yè)務(wù)收入重回高增長，看好后續(xù)隨宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇而持續(xù)。廣告業(yè)務(wù)回歸高速增長，23H1實(shí)現(xiàn)收入11億元，同比增長55%，環(huán)比增長35%，且毛利率穩(wěn)定，主要源于業(yè)務(wù)量增加。公司組建了專業(yè)的視頻制作團(tuán)隊(duì)，搭建了豐富多樣的自有拍攝場景，擁有豐富的短視頻制作經(jīng)驗(yàn)，滿足客戶的具體需求進(jìn)行批量的高品質(zhì)廣告內(nèi)容創(chuàng)作，并以基于大數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)營銷提升廣告投放回報(bào)率，能夠較好滿足客戶在互聯(lián)網(wǎng)新媒體上的營銷傳播需求，賦能品牌影響力裂變。
　　撲克牌產(chǎn)能瓶頸后續(xù)有望突破，打開空間。23H1撲克牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，同比下滑9%，環(huán)比下滑4%，公司當(dāng)前撲克牌的年生產(chǎn)能力僅能勉強(qiáng)滿足公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)需求，因此公司正在積極推進(jìn)“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，新的撲克牌生產(chǎn)基地已經(jīng)在建設(shè)中，產(chǎn)能瓶頸有望解決。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到本季度的經(jīng)營情況和財(cái)報(bào)的增量信息，我們略微調(diào)整2023年-2025年收入預(yù)測至49/57/65億元，同比增長25%/18%/13%；歸母凈利潤預(yù)測至7.8/9.6/10.9億元，同比增長123%/24%/13%。我們看好公司休閑游戲利潤端的釋放、廣告業(yè)務(wù)的高速增長、撲克牌業(yè)務(wù)的穩(wěn)步提升，維持對公司的“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。