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下游客戶去庫(kù)存致業(yè)績(jī)短期承壓，期待后續(xù)逐步改善。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.34億元（-2.27%），歸母凈利潤(rùn)3.00億元（-8.20%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.79億元（-12.93%）。其中23Q3單季營(yíng)收2.89億元（-26.53%），歸母凈利潤(rùn)0.59億元（-58.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元（-60.05%）。公司第三季度業(yè)績(jī)承壓，主要受下游呼吸機(jī)客戶去庫(kù)存影響，導(dǎo)致采購(gòu)需求出現(xiàn)短期波動(dòng)，期待后續(xù)大客戶庫(kù)存影響出清以及新業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
　　盈利水平保持穩(wěn)定，研發(fā)投入力度持續(xù)加大。2023年前三季度公司毛利率42.86%（-0.11pp），歸母凈利率28.76%（-1.86pp），盈利能力基本保持穩(wěn)定；銷售費(fèi)用率2.19%（+0.42pp），管理費(fèi)用率6.96%（+1.62pp），研發(fā)費(fèi)用率7.66%（+2.07pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.18%（+0.80pp），四費(fèi)率12.62%（+4.92pp），費(fèi)用率有所提升，研發(fā)費(fèi)用率提升較為明顯，主要系公司布局新業(yè)務(wù)賽道持續(xù)加大研發(fā)投入力度。
　　國(guó)際合作提質(zhì)擴(kuò)容，生產(chǎn)基地全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司憑借在醫(yī)療器械組件和精密模具的設(shè)計(jì)與制造方面的優(yōu)勢(shì)，不斷拓展全球優(yōu)質(zhì)新客戶，達(dá)成與十余家全球醫(yī)療器械百?gòu)?qiáng)客戶的合作，在給藥系統(tǒng)、血糖管理等領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，收入結(jié)構(gòu)有望實(shí)現(xiàn)多元化健康發(fā)展。此外，馬來西亞生產(chǎn)基地的擴(kuò)產(chǎn)有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司承接和執(zhí)行全球化訂單的能力。
　　投資建議：呼吸機(jī)基石業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)，新業(yè)務(wù)放量順利，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　呼吸機(jī)大客戶去庫(kù)存影響下，公司三季度業(yè)績(jī)受到短期擾動(dòng)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I收14.3/17.8/22.0億元（原為18.0/23.0/29.5億元），同比增速1.4%/23.7%/23.9%，歸母凈利潤(rùn)4.0/5.0/6.2億元（原為5.2/6.8/9.0億元），同比增速-1.7%/25.2%/25.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=36/29/23x。隨著呼吸機(jī)大客戶庫(kù)存影響出清，公司基石業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)，家用及消費(fèi)電子等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)，帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)