>> 華金證券-美好醫(yī)療(301363)技術(shù)延展能力強(qiáng)，新業(yè)務(wù)拓展打開成長空間-230906
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 329KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
趙寧達(dá) |
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投資要點(diǎn)
醫(yī)療器械精密組件領(lǐng)域種子選手。美好醫(yī)療成立于2010年，專注于醫(yī)療器械精密組件及產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)、制造和銷售。公司核心業(yè)務(wù)是家用呼吸機(jī)和人工耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售。同時，公司還提供監(jiān)護(hù)、給藥、介入、助聽等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品和組件的開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，在呼氣檢測、心血管、器械消毒、骨科手術(shù)定位、眼科器械等細(xì)分領(lǐng)域與全球多家企業(yè)開展產(chǎn)品及工藝技術(shù)開發(fā)和生產(chǎn)制造方面的合作。
家用呼吸機(jī)和人工耳蝸基石業(yè)務(wù)，客戶合作有望進(jìn)一步加深。公司主要產(chǎn)品為家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件，其中2022年家用呼吸機(jī)組件收入10.59億元，營收占比為75%，2020-2022營收CAGR為33%；人工植入耳蝸組件收入0.98億元，營收占比7%，2020-2022營收CAGR為33%。全球家用呼吸機(jī)行業(yè)集中度較高，公司呼吸機(jī)組件產(chǎn)品的主要客戶A為全球龍頭。目前客戶A擬推出新一代家用呼吸機(jī)，公司從2017年開始參與了整套結(jié)構(gòu)組件的材料、結(jié)構(gòu)、模具、自動化、生產(chǎn)工藝、品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)等方面的開發(fā)，并已開始為客戶A批量試產(chǎn)，合作有望進(jìn)一步加深。客戶B是全球最大的人工植入耳蝸制造商之一，公司與客戶B已有10余年的合作歷史，獲得高度認(rèn)可，并建立良好的合作關(guān)系。公司持續(xù)加深客戶合作，加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)和拓展力度，實(shí)現(xiàn)基石業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
外延消費(fèi)電子及其他醫(yī)療領(lǐng)域，打開成長空間。公司掌握醫(yī)療器械精密組件從設(shè)計開發(fā)、加工制造、自動化生產(chǎn)全流程的技術(shù)工藝，包括液態(tài)硅膠等多種特色技術(shù)，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療、食品、母嬰、電子等多個領(lǐng)域，能夠快速切入多個領(lǐng)域，為下游客戶提供豐富的產(chǎn)品組合。公司深耕醫(yī)療器械精密組件領(lǐng)域多年，技術(shù)驅(qū)動下得到核心客戶高度認(rèn)可，塑造高品質(zhì)口碑，進(jìn)而延展至消費(fèi)電子及其他醫(yī)療領(lǐng)域，開拓新客戶打開成長空間。2022年家用及消費(fèi)電子組件收入0.77億元，營收占比為5%，2020-2022營收CAGR為27%。公司持續(xù)加強(qiáng)在全球醫(yī)療器械其他細(xì)分領(lǐng)域的拓展，加強(qiáng)與已建立關(guān)系的十余家百強(qiáng)客戶的業(yè)務(wù)合作，增加公司的營收，2022年其他醫(yī)療產(chǎn)品組件收入0.80億元，營收占比為6%，2020-2022營收CAGR為22%。未來隨著新客戶持續(xù)開發(fā)，外拓下游領(lǐng)域取得相關(guān)業(yè)務(wù)，逐步降低大客戶集中度高的風(fēng)險。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.90/6.41/8.33億元，增速分別為22%/31%/30%，對應(yīng)PE分別為27/20/16倍。考慮到公司和核心客戶合作持續(xù)加深，家用呼吸機(jī)和人工耳蝸基石業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，外延家用消費(fèi)電子及其他醫(yī)療領(lǐng)域增加新營收，公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長。首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度高的風(fēng)險、新客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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