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投資要點(diǎn)
　　SiC碳化硅襯底：25萬片6寸+5萬片8寸碳化硅襯底項(xiàng)目啟動(dòng)，第三成長曲線打開
　　1）事件：30萬片SiC項(xiàng)目簽約上虞。11月4日，公司舉行“年產(chǎn)25萬片6英寸、5萬片8英寸碳化硅襯底片項(xiàng)目”簽約暨啟動(dòng)儀式，旨在加快半導(dǎo)體材料端的關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，這一舉措標(biāo)志著公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場競爭力將進(jìn)一步提升。
　　2）回顧歷史：公司在SiC材料+設(shè)備領(lǐng)域布局深厚。公司自2017年開始碳化硅晶體生長設(shè)備和工藝的研發(fā)，相繼成功開發(fā)6英寸、8英寸碳化硅晶體和襯底片，是國內(nèi)為數(shù)不多能供應(yīng)8英寸襯底片的企業(yè)。目前，公司已建設(shè)了6-8英寸碳化硅晶體生長、切片、拋光中試線，6英寸襯底片已通過多家下游企業(yè)驗(yàn)證，正處于快速上量階段，8英寸襯底片處于小批量試制階段。
　　3）展望未來：此次簽約項(xiàng)目總投資21.2億元，將形成年產(chǎn)25萬片6英寸、5萬片8英寸碳化硅襯底產(chǎn)能，建成后公司將利用自身的技術(shù)和資源優(yōu)勢，加快碳化硅襯底片的關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化，加速推進(jìn)碳化硅材料國產(chǎn)化進(jìn)程。
　　泛半導(dǎo)體“設(shè)備+材料”龍頭，平臺(tái)型布局空間持續(xù)打開
　　1）光伏設(shè)備：公司為光伏單晶爐龍頭，向光伏超導(dǎo)磁場單晶爐、電池+組件設(shè)備、石英坩堝（龍頭領(lǐng)先）、金剛線領(lǐng)域延伸，打開光伏業(yè)務(wù)第二成長曲線。
　　2）半導(dǎo)體設(shè)備：大硅片設(shè)備——公司在8-12英寸晶體生長、切片、研磨、減薄、拋光、CVD等制造環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)全覆蓋和銷售，基于先進(jìn)制程開發(fā)12英寸外延、LPCVD以及ALD等設(shè)備。功率半導(dǎo)體設(shè)備——公司單片式、雙片式6英寸碳化硅外延設(shè)備批量銷售，成功開發(fā)具國際先進(jìn)水平的8英寸單片式碳化硅外延生長設(shè)備，大幅降低下游生產(chǎn)成本。
　　3）碳化硅：技術(shù)端：公司8英寸N型碳化硅晶體處于小批量試制階段。客戶端：公司已與客戶A形成采購意向（公司公告），2022年-2025年將優(yōu)先向其提供碳化硅襯底合計(jì)不低于23萬片。產(chǎn)能端：在寧夏銀川，公司計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)40萬片6英寸以上導(dǎo)電+絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)能；在浙江上虞，公司25萬片6寸+5萬片8寸碳化硅襯底項(xiàng)目已啟動(dòng)。設(shè)備端：公司發(fā)布6英寸雙片式碳化硅外延設(shè)備，8英寸設(shè)備成功研發(fā)、引領(lǐng)行業(yè)加速進(jìn)入8英寸時(shí)代。
　　4）藍(lán)寶石：公司已生長出全球領(lǐng)先的700Kg級(jí)藍(lán)寶石晶體，將規(guī)模量產(chǎn)等級(jí)由300Kg逐步提升至450Kg。推進(jìn)子公司寧夏鑫晶盛產(chǎn)能提升，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。
　　投資建議：看好公司在光伏、半導(dǎo)體、碳化硅、藍(lán)寶石領(lǐng)域未來業(yè)績接力放量
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤47.5/58.3/70億元，同比增長62%/23%/20%，對(duì)應(yīng)PE為12/10/8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期；光伏下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。