>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：生豬止跌淘母探底，產(chǎn)能去化加速可期-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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每周一談：豬價止跌產(chǎn)能去化加速
本周生豬價格走出恐慌下跌。截至11月5日，商品豬出欄均價14.9元/kg，周度環(huán)比+3%，月度環(huán)比-4.8%。仔豬、母豬價格止跌。截至11月3日，7kg仔豬均價146元/頭，周度環(huán)比+3%，月度環(huán)比-9%；二元母豬均價1408元/頭，已維持近一個月不變。淘汰母豬價格大幅下跌。截至11月3日，樣本企業(yè)淘汰母豬均價8.1元/kg，周度環(huán)比-9.7%，月度環(huán)比-26.6%。
體重微增價差走闊季節(jié)性上漲
體重增幅有限。繼7月末出欄均重和宰后均重見底后，近3個月均呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，但近期體重增幅不大，截至11月5日，商品豬出欄均重122.5kg，周度環(huán)比+0.05%；宰后均重89.3kg，周度環(huán)比+0.15%。已回升至年內(nèi)中位以上的水平，意味著豬肉供給從7月底開始逐月增加。
標肥價差走闊。從標肥價差來看，自7月份標肥價差倒掛以來，肥豬價格始終高于標豬價格。8月價差有所收窄但幅度有限，9月價差再度走闊，10月價差進一步拉大，與往年同期水平基本持平，后續(xù)隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，肥豬需求進一步好轉(zhuǎn)，標肥價差仍或?qū)⒗^續(xù)走闊。
需求漸入旺季，豬價或?qū)⒊霈F(xiàn)季節(jié)性上漲。展望Q4，供給的下行疊加季節(jié)性需求的修復，價格或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅上漲。
預計Q4產(chǎn)能去化加速。盡管生豬價格整體高于上半年，我們認為行業(yè)產(chǎn)能去化將會延續(xù)，主要由于豬企資金壓力巨大。截至今年三季報，生豬養(yǎng)殖板塊（申萬行業(yè)分類）資產(chǎn)負債率再度上行，Q3整體已經(jīng)高達68.34%，接近歷史最高水平。在今年8月份之前，全行業(yè)連續(xù)7個月虧損，行業(yè)資金壓力已經(jīng)非常大，7-8月的漲價，對現(xiàn)金流的改善并不顯著，而Q4價格或難出現(xiàn)大幅上行局面。
商品豬價格回落至成本線之下。7月商品豬均價14.3元/kg，低于行業(yè)成本線；8月商品豬均價17.1元/kg，并未大幅高于成本線（以行業(yè)綜合實力領先企業(yè)——溫氏股份為例，Q2綜合成本為17元/kg，其中綜合成本為不包含總部費用的成本）。9月均價16.4元/kg，在成本線邊緣。
仔豬、母豬價格持續(xù)下跌，遠低于成本線。在7月末商品豬漲價之后，仔豬只出現(xiàn)了短暫的上漲，而且漲幅非常有限，而從8月中旬開始，仔豬出現(xiàn)加速下跌，跌幅加深，截止11月5日7kg仔豬價格為146元/頭，當前價格已經(jīng)遠低于行業(yè)成本（以行業(yè)成本優(yōu)勢顯著的企業(yè)——牧原股份為例，8月份牧原斷奶仔豬成本約300元/頭）。當前仔豬的慘淡價格，反映行業(yè)對明年年初豬價的悲觀預期。
板塊投資角度，我們認為，7-8月股價的下跌是由于市場認為生豬產(chǎn)能去化邏輯破裂，但數(shù)據(jù)驗證生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，當前板塊預期已經(jīng)調(diào)整，去產(chǎn)能邏輯通順，我們認為Q4產(chǎn)能去化節(jié)奏可能進一步加速，仍然建議關注生豬養(yǎng)殖板塊。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：當前生豬養(yǎng)殖板塊估值接近歷史底部，性價比凸顯。建議積極布局資本結構合理、現(xiàn)金流安全、成長性卓越的企業(yè)，關注巨星農(nóng)牧、新五豐、華統(tǒng)股份、牧原股份、溫氏股份。
肉雞養(yǎng)殖：供應下行周期即將到來，建議關注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動保板塊：隨著非瘟疫苗審批進度推進，板塊有望顯著擴容。推薦積極布局亞單位路徑較為成熟的生物股份、非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設較好的瑞普生物，關注普萊柯、回盛生物。
種植業(yè)：全國各地雨水多發(fā)，影響農(nóng)作物生長，或?qū)⒃斐杉Z食、果蔬供給減少，此外可能影響農(nóng)作物種子制種，帶來糧食及種子價格上漲。建議關注小麥、玉米種子相關標的農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科；今年以來大米價格持續(xù)上漲，關注相關標的金健米業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)。
風險提示：豬價下行風險，動物疫病風險，消費復蘇不及預期風險
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