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醫(yī)藥持倉略有上升，估值具備吸引力仍有增配空間：2023Q3，股票型公募基金重倉醫(yī)藥市值占比14.01%，環(huán)比+1.58pct，市場悲觀情緒修復(fù)，醫(yī)藥持倉環(huán)比上升。當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)估值處于過去10年中較低水平，我們認(rèn)為行業(yè)成長性和確定性兼具，仍具備潛在增配空間。Q1受防疫措施優(yōu)化影響，院內(nèi)診療恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)；Q2醫(yī)藥行業(yè)受市場資金切換影響，出現(xiàn)明顯回調(diào)；Q3醫(yī)藥板塊整體圍繞“醫(yī)藥領(lǐng)域反腐”出現(xiàn)較大波動，初期市場情緒較為恐慌，后市場情緒逐步回暖。
　　臨床價(jià)值愈發(fā)成為決勝因素，政策改革重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值導(dǎo)向：我們預(yù)計(jì)，本輪醫(yī)療反腐所產(chǎn)生的影響將不僅僅局限于短期的業(yè)績，而是會重塑醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的長邏輯，臨床價(jià)值將越來越成為醫(yī)藥企業(yè)在市場競爭中的決勝因素。醫(yī)藥政策的改革正逐步對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，如醫(yī)保支付體現(xiàn)對創(chuàng)新的支持，促進(jìn)臨床價(jià)值轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，而審評政策的收緊意味著未來優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥的“內(nèi)卷”烈度降低，突破技術(shù)封鎖所需要的高端醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代也將勢在必行。醫(yī)藥行業(yè)的投資主線將隨著政策和產(chǎn)業(yè)趨勢的變遷而發(fā)生新的轉(zhuǎn)變。
　　創(chuàng)新驅(qū)動、國產(chǎn)替代、品牌龍頭是未來的醫(yī)藥投資主線：
　　創(chuàng)新驅(qū)動：醫(yī)保支付、審評等政策的持續(xù)完善，創(chuàng)新產(chǎn)品的高臨床價(jià)值將獲得更加優(yōu)良的商業(yè)環(huán)境；企業(yè)的研發(fā)工作將持續(xù)發(fā)掘出更多未被滿足的臨床需求，從而拉動全產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮，看好AD、NASH、失眠、減肥、中藥創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)鏈；隨著新一輪重磅藥物專利集中到期，前瞻布局的原料藥企業(yè)有望受益。
　　國產(chǎn)替代：國內(nèi)產(chǎn)品高端創(chuàng)新、突破“卡脖子”問題勢在必行，國產(chǎn)創(chuàng)新器械多數(shù)品種具有較大的進(jìn)口替代空間?？春酶叨酸t(yī)療器械、高端醫(yī)用耗材、科學(xué)儀器的方向。
　　品牌龍頭：國企改革持續(xù)進(jìn)行，推動資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效率提高。鑒于龍頭中藥OTC企業(yè)主要為國企，在國企改革時(shí)代背景下，整體經(jīng)營基本面普遍向好，品牌價(jià)值得到提升，呈現(xiàn)龍頭集中的態(tài)勢。
　　重點(diǎn)推薦：恒瑞醫(yī)藥、京新藥業(yè)、藥明康德（A+H）、凱萊英、魚躍醫(yī)療、九強(qiáng)生物、邁瑞醫(yī)療、太極集團(tuán)、康緣藥業(yè)、益豐藥房。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、板塊估值下挫風(fēng)險(xiǎn)。