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醫(yī)藥行業(yè)：2023年前三季度405家醫(yī)藥上市公司收入總額同比增速為5.63%、歸母凈利潤總額同比增速達(dá)5.36%、扣非歸母凈利潤總額同比增速達(dá)5.5%。2023Q3季度405家醫(yī)藥上市公司收入總額同比下滑1.6%、歸母凈利潤總額同比增速為0.9%、扣非歸母凈利潤總額同比下滑2.1%。單Q3收入及扣非歸母凈利潤均環(huán)比Q2有所下滑，主要系受院內(nèi)政策影響。分季度來看，Q1季度收入同比增速最快，Q2、Q3環(huán)比下滑。
　　化學(xué)制劑：96家化學(xué)制劑公司2023年Q1-3收入總額同比增速為2.6%，歸母凈利潤總額同比增速為6.3%，扣非歸母凈利潤總額同比增速為-0.5%。2023Q3收入總額同比增速為-3.7%，歸母凈利潤總額同比增速為2.1%，扣非歸母凈利潤總額同比增速為-13%，2023Q3醫(yī)療反腐影響較大，收入和利潤同比下滑明顯。我們認(rèn)為接下來處方需求總量不會(huì)改變，但處方結(jié)構(gòu)將會(huì)明顯改變，對高性價(jià)比集采藥品、療效確切的創(chuàng)新藥品將會(huì)相對利好；從中期看，利于醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用率下降、凈利潤率提升，利于真創(chuàng)新公司脫穎而出。隨著國內(nèi)創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)程的不斷推進(jìn)，化學(xué)制劑板塊仍將不斷分化，創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)仍將成為化學(xué)制劑板塊業(yè)績增長的核心催化劑，建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥公司。建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、海思科、信立泰、百濟(jì)神州等。
　　生物制品：54家生物藥公司2023年Q1-3累計(jì)收入總額同比增速為11.9%，歸母凈利潤總額同比增速為84.5%，扣非凈利潤總額同比增速為121.5%。2023Q3收入總額同比增速為14.6%、歸母凈利潤總額同比增速為340.6%，扣非凈利潤總額同比增速為444.9%，未受反腐影響，行業(yè)景氣度提升。生物藥是目前全球發(fā)展最快的領(lǐng)域之一，國內(nèi)在鼓勵(lì)創(chuàng)新的大政策推動(dòng)下，以重組蛋白和單抗為代表的新品正加速上市，特別是以GLP1多肽類為代表的減肥藥物市場前景廣大，需求旺盛。我們認(rèn)為行業(yè)高景氣度將中長期延續(xù)。建議關(guān)注：信達(dá)生物、智飛生物等。
　　中藥：50家中藥公司2023年Q1-3收入總額同比增速為11.4%，歸母凈利潤總額同比增速為36.2%，扣非歸母凈利潤總額同比增速為36.0%。2023Q3收入總額同比增速為3.2%、歸母凈利潤總額同比增速為18.3%，扣非凈利潤總額同比增速為14.5%。2023前三季度相比前期上升明顯，主要系23Q1存在部分涉疫訂單所致，23Q3增速放緩，主要系Q3反腐影響院內(nèi)正常藥品銷售所致。政策對中藥的支持從口號(hào)過渡到業(yè)績提現(xiàn)階段，如藥審中心對中藥注冊改革利于創(chuàng)新品種數(shù)量的增加、醫(yī)保支付政策傾斜（中成藥集采降幅收窄、降低醫(yī)保門檻、創(chuàng)新中藥國談等）及完善中醫(yī)藥服務(wù)體系等。我們認(rèn)為中醫(yī)藥是目前國家最支持的行業(yè)之一。此外，基藥目錄調(diào)整在即，中成藥在此次基藥目錄調(diào)整中有望進(jìn)一步擴(kuò)容，對業(yè)績進(jìn)行提振。推薦：貴州三力、太極集團(tuán)、方盛制藥等
　　創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：22家CXO公司2023年Q1-3年收入總額同比增速為1.43%，歸母凈利潤總額同比增速為9.91%，扣非歸母凈利潤總額同比增速為-3.87%。2023Q3收入總額同比增速為-3.8%，歸母凈利潤總額同比增速為-15.6%，扣非歸母凈利潤總額同比增速為-10.5%。受新冠小分子大額訂單影響，2022Q3當(dāng)期為高基數(shù)，2023Q3各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)明顯回落，同時(shí)疊加受生物醫(yī)藥投融資不景氣帶來的需求端疲軟，業(yè)績端開始表現(xiàn)承壓模式。短期看，生物醫(yī)藥投融資景氣度下行帶來了行業(yè)供給大于需求的問題，導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，行業(yè)面臨調(diào)整與整合；中長期看，一方面CDMO企業(yè)海外業(yè)務(wù)拓展順利，在成本低、效率高、質(zhì)量優(yōu)三重優(yōu)勢下競爭優(yōu)勢突出，另一方面監(jiān)管趨嚴(yán)、新藥研發(fā)向差異化發(fā)展導(dǎo)致新藥研發(fā)難度和成本增加，CRO企業(yè)憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢或成為藥企的重要合作伙伴，因此我們認(rèn)為CXO長期需求向上，看好管線結(jié)構(gòu)合理的平臺(tái)型企業(yè)、細(xì)分賽道競爭優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)和業(yè)務(wù)差異化發(fā)展的創(chuàng)新企業(yè)。建議關(guān)注：藥明康德、凱萊英等。
　　科研服務(wù)：14家公司2023年Q1-3收入總額同比增速為-14.5%，歸母凈利潤總額同比增速為-59.8%，扣非凈利潤總額同比增速為-69.1%；2023Q3收入總額同比增速為-19.3%，歸母凈利潤總額同比增速為-67.4%，扣非凈利潤總額同比增速為-60.6%。我們認(rèn)為2024年科研服務(wù)企業(yè)有望迎來股價(jià)與業(yè)績拐點(diǎn)：①國內(nèi)外投融資或在2024年出現(xiàn)拐點(diǎn)，需求端有望改善，迎來β行情；②部分企業(yè)2022年研發(fā)與銷售投入加大，人員擴(kuò)張，利潤承壓，2024年有望迎來改善；③2023H1仍有部分企業(yè)有新冠業(yè)務(wù)留存，2023H2基本出清，對業(yè)績擾動(dòng)減弱；④部分企業(yè)2023年為出海元年，2024年有望步入收獲期；海外需求較好，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比較高的標(biāo)的。綜合以上，建議關(guān)注：諾唯贊、藥康生物、百普賽斯、諾禾致源、奧浦邁等。
　　原料藥：44家原料藥公司2023年Q1-3收入同比增速-1.0%，歸母凈利潤同比增速-21.1%，扣非歸母凈利潤總額同比增速-18.3%。2023Q3收入同比增速-6.3%、歸母凈利潤同比增速-22.1%、扣非歸母凈利潤總額同比增速為-27.3%。原料藥板塊受到全球去庫存、印度競爭加劇等因素的影響，在2023年需求和價(jià)格均受損；隨著全球制藥企業(yè)庫存出清，預(yù)計(jì)2024上半年開始逐步恢復(fù)。成本