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11月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點(diǎn)：
　　 10月申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)先抑后揚(yáng)，最終收漲1.87%，跑贏滬深300指數(shù)5.05%，連續(xù)第二個(gè)月大幅跑贏滬深300。A股醫(yī)藥上市公司三季報(bào)已披露完畢，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，上市公司單三季度整體收入下滑2.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)下滑17.56%，客觀反映了政策的負(fù)面影響。值得注意的是，今年第三季度是醫(yī)藥上市公司自2003年以來(lái)83個(gè)季度中第二次出現(xiàn)季度收入負(fù)增長(zhǎng)的情況（上一次是2020年第一季度），政策影響對(duì)行業(yè)的出清力度是空前的。
　　從細(xì)分行業(yè)的情況來(lái)看，以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)出院外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，院內(nèi)業(yè)務(wù)增速大幅下滑的特征，如血制品、疫苗、連鎖藥店、醫(yī)療服務(wù)等院外市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比較大的細(xì)分行業(yè)依然實(shí)現(xiàn)了超過10%的收入增長(zhǎng)，體現(xiàn)了行業(yè)需求的剛性。此外，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械雖然受到負(fù)面政策的影響，依然保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，部分處于放量期的創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械公司依然保持了30%甚至50%的高速增長(zhǎng)。創(chuàng)新藥子行業(yè)雖然在三季度受到行業(yè)政策的影響，部分產(chǎn)品銷售受到一定影響，但各公司在費(fèi)用的管控上更為精細(xì)、合理，結(jié)合營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，公司的盈利能力持續(xù)提升，行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)明確。
　　基于醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的常識(shí)，我們認(rèn)為今年三季度是行業(yè)基本面的絕對(duì)底部，且由于出清力度大，預(yù)計(jì)醫(yī)藥多數(shù)細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局都將得到大幅優(yōu)化。我們認(rèn)為2023Q4是布局未來(lái)三年醫(yī)藥行情的最佳時(shí)機(jī)：醫(yī)藥行業(yè)處于基本面向上（需求穩(wěn)定可持續(xù)，優(yōu)質(zhì)供給涌現(xiàn)，一般供給持續(xù)退出，自主可控能力持續(xù)提升）、長(zhǎng)期發(fā)展路徑清晰（創(chuàng)新、合規(guī)、國(guó)際化）的大周期。
　　從全球視角來(lái)看，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械等行業(yè)經(jīng)過10年左右的快速發(fā)展，逐步具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望在全球市場(chǎng)星辰大海中獲取一席之地，是醫(yī)藥行業(yè)投資的重中之重。從國(guó)內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生體系的變化來(lái)看，未來(lái)將更加強(qiáng)調(diào)以全生命周期的維度來(lái)進(jìn)行合理支付（衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)、藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)、檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)等），合規(guī)、經(jīng)濟(jì)、有效的產(chǎn)品和服務(wù)將獲取更大的市場(chǎng)份額，而不合規(guī)、浪費(fèi)、無(wú)效的產(chǎn)品和服務(wù)將退出市場(chǎng)，除了創(chuàng)新藥和器械以外，部分醫(yī)療服務(wù)公司也值得重點(diǎn)布局。
　　基于我們認(rèn)為目前醫(yī)藥行業(yè)處于業(yè)績(jī)底、政策底、估值底的判斷，結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的階段性寬松，行業(yè)有望持續(xù)多重利好因素共振的行情，建議在今年Q4加大對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的配置，我們看好以下幾個(gè)細(xì)分：
　　創(chuàng)新藥：Q4最看好的方向是創(chuàng)新藥。我們認(rèn)為Q4創(chuàng)新藥板塊催化劑較多，臨床數(shù)據(jù)讀出、醫(yī)保談判、潛在的海外授權(quán)等都有望催化創(chuàng)新藥板塊的行情。此外，未來(lái)1~2年，GLP1RA減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈也有望迎來(lái)密集的催化：如諾和諾德及禮來(lái)的GLP1RA藥物的銷售放量持續(xù)超預(yù)期，信達(dá)生物瑪仕度肽三期數(shù)據(jù)讀出，禮來(lái)替爾泊肽減重適應(yīng)癥獲批，諾和諾德司美格魯肽及禮來(lái)替爾泊肽減重適應(yīng)癥在國(guó)內(nèi)獲批上市，禮來(lái)三靶點(diǎn)藥物的臨床數(shù)據(jù)讀出，GLP1RA在不同適應(yīng)癥的臨床數(shù)據(jù)讀出等，會(huì)持續(xù)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。推薦信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B等。
　　11月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點(diǎn)：
　　CXO：其次看好的板塊是CXO板塊。關(guān)注三條主線的投資機(jī)會(huì)：（1）減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娴脑纤幖癈DMO企業(yè)，有增量需求，推薦關(guān)注藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、諾泰生物、圣諾生物、普利制藥等；（2）目前處于美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息周期的末期，假如24年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松，CXO板塊存在估值和業(yè)績(jī)雙升的機(jī)會(huì)，且臨床前CRO彈性更大，建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局良好、需求逐步企穩(wěn)、海外業(yè)務(wù)占比高的CXO一體化布局的龍頭公司，如藥明康德、藥明生物、康龍化成等；（3）處于訂單高景氣周期的仿制藥及中藥CXO企業(yè)龍頭，比如百誠(chéng)醫(yī)藥等。
　　醫(yī)療器械：Q3業(yè)績(jī)受到短期擾動(dòng)后，Q4開始的業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)機(jī)會(huì)。設(shè)備及高值耗材方面，醫(yī)藥行業(yè)整頓Q3對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐啥唐跀_動(dòng)，但由于醫(yī)療需求的剛需屬性，相關(guān)采購(gòu)或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢復(fù)；低值耗材方面，疫情高基數(shù)影響漸消，海外去庫(kù)存接近尾聲，Q4開始業(yè)績(jī)有望環(huán)比修復(fù)。推薦骨科板塊愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科等，設(shè)備板塊邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、海泰新光、美好醫(yī)療等，低值耗材板塊振德醫(yī)療、采納股份、維力醫(yī)療等。
　　疫苗：疫情影響漸消，常規(guī)品種維持快速增長(zhǎng)。2022年疫情對(duì)常規(guī)疫苗產(chǎn)品的準(zhǔn)入、推廣、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)均造成一定的負(fù)面影響，部分公司Q3業(yè)績(jī)受到了行業(yè)整頓的短期影響，預(yù)計(jì)疫苗公司23Q4業(yè)績(jī)同比及環(huán)比都有望改善。多款重磅疫苗產(chǎn)品處于商業(yè)化推廣（帶狀皰疹減毒活疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗）或Ph3臨床階段（金葡菌疫苗、重組帶狀皰疹疫苗），隨著新產(chǎn)品上市/放量，國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容，疫苗出海也貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，推薦智飛生物、康泰生物、歐林生物。
　　醫(yī)療服務(wù)：關(guān)注剛需醫(yī)療服務(wù)及ICL行業(yè)投資機(jī)會(huì)。民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)不受行業(yè)整頓短期影響，展望Q4，由于去年低基數(shù)效應(yīng)，將呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，推薦愛爾眼科、華廈眼科、海吉亞醫(yī)療等；經(jīng)過行業(yè)整