>> 華金證券-家電行業(yè)周報(bào)：外銷持續(xù)回暖，雙11表現(xiàn)向好-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
吳東炬 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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三季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，家電各板塊表現(xiàn)較為分化。1）白電板塊：經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升。Q3高溫利好減弱，空調(diào)內(nèi)銷出貨表現(xiàn)一般，冰洗維持穩(wěn)健，低基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)下白電外銷迎來回暖，龍頭收入表現(xiàn)基本穩(wěn)定。美的C端穩(wěn)健增長、B端持續(xù)發(fā)力，Q3收入同比+7.3%；格力Q3收入同比+6.7%，空調(diào)出貨總體向好，三季度末合同負(fù)債237.02億元，同比+38.1%，經(jīng)銷商備貨積極，同時(shí)公司擬開展新一輪回購，彰顯經(jīng)營信心；海爾多品類份額持續(xù)凈增、海外增長優(yōu)于行業(yè)，推動(dòng)Q3收入同比+6.1%；海信家電內(nèi)外銷共同發(fā)力，Q3收入延續(xù)高增勢(shì)頭，同比+17.3%；海容冷鏈積極拓客表現(xiàn)穩(wěn)健、低基數(shù)背景下Q3實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；利潤端，得益于原材料價(jià)格回落、匯率低位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素，白電公司利潤率同比環(huán)比普遍有所提升，彰顯經(jīng)營韌性。2）大廚電板塊：傳統(tǒng)廚電表現(xiàn)平穩(wěn)、集成灶顯著承壓。Q3傳統(tǒng)廚電延續(xù)平穩(wěn)增長、龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，老板電器、華帝股份收入同比+7.4%、+6.6%，地產(chǎn)低迷抑制集成灶需求釋放，集成灶公司收入端普遍承壓，Q3火星人/浙江美大/億田智能/帥豐電器收入同比-11.5%/-13.6%/-7.2%/-32.5%，利潤端，各公司積極推行降本增效，提高費(fèi)用投放效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等，疊加原材料價(jià)格下降帶來成本紅利，多數(shù)公司利潤端增速優(yōu)于收入端速。3）小廚電：內(nèi)銷平淡、外銷回暖，營收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。弱消費(fèi)背景下Q3國內(nèi)小廚電景氣低迷，公司內(nèi)銷表現(xiàn)較為一般，得益于海外渠道庫存消化需求回補(bǔ)，公司外銷持續(xù)迎來回暖，預(yù)計(jì)Q3蘇泊爾外銷同比+50%，推動(dòng)收入同比+15.6%，九陽亦受益于外銷代工訂單大幅增加，Q3收入同比+11.2%；新寶收入增速持續(xù)提升，Q3同比+22.5%，預(yù)計(jì)主要系海外小家電需求逐季修復(fù)；小熊收入端表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)承壓及高基數(shù)背景下收入仍同比+14.9%。利潤端，在內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)變動(dòng)、國內(nèi)競爭激烈費(fèi)用投放增加等因素影響下，多數(shù)公司Q3凈利率同比下降、利潤負(fù)增長，蘇泊爾費(fèi)用投放效率提高，Q3凈利率同比+0.9pct，歸母凈利潤同比增長28.1%。4）清潔電器：收入表現(xiàn)分化，石頭增速靚麗。國內(nèi)消費(fèi)低迷導(dǎo)致清潔景氣回落，疊加行業(yè)競爭激烈、市場(chǎng)格局未穩(wěn)，各公司內(nèi)銷表現(xiàn)較為分化，預(yù)計(jì)科沃斯、德爾瑪內(nèi)銷略有承壓，石頭延續(xù)高增；海外渠道庫存逐步消化拉動(dòng)外銷持續(xù)回暖，其中石頭實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，綜合影響下Q3石頭/科沃斯/德爾瑪收入同比+57.6%/+2.6%/-9.0%。利潤端，石頭得益于產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、匯率利好等，Q3凈利率同比+10.59pct，歸母凈利潤同比+160.4%；德爾瑪凈利率表現(xiàn)穩(wěn)健，歸母凈利潤同比-13.2%；科沃斯費(fèi)用投放加大，疊加競爭加劇、行業(yè)以價(jià)換量，Q3毛利率凈利率均同比下降，歸母凈利潤同比-92%。5）個(gè)護(hù)及投影：營收放緩、業(yè)績承壓。消費(fèi)弱復(fù)蘇背景之下，可選消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。個(gè)護(hù)方面，預(yù)計(jì)飛科剃須刀短期承壓，導(dǎo)致Q3收入同比-8%，疊加營銷投放費(fèi)用增加，凈利率下降，歸母凈利潤同比-23.6%；智能投影行業(yè)整體承壓，極米低價(jià)促銷導(dǎo)致Q3收入同比-6.1%，歸母凈利潤同比-110.9%，光峰C端表現(xiàn)平淡、B端影院業(yè)務(wù)回暖，Q3收入降幅收窄、同比-4.8%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉動(dòng)盈利能力顯著提升，歸母凈利潤同比+18.2%。6）照明電器：經(jīng)營穩(wěn)健，內(nèi)部優(yōu)化驅(qū)動(dòng)較快增長。Q3預(yù)計(jì)公牛電連接業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健增長，智能電工照明表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，新能源業(yè)務(wù)維持高增勢(shì)頭，總體收入同比+10.4%，得益于原材料價(jià)格下降、內(nèi)部經(jīng)營管理改善，毛利率同比+5.71pct，歸母凈利潤同比+16.1%；歐普照明各渠道持續(xù)改善，Q3收入同比+6.7%，疊加持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化開發(fā)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，凈利率同比+1.56pct，歸母凈利潤同比+21.2%。
雙十一持續(xù)進(jìn)行，家電初步表現(xiàn)良好。根據(jù)中怡康“雙11”家電品類預(yù)熱期快報(bào)，10月23日-29日綜合電商平臺(tái)（京東、天貓等）大家電總體實(shí)現(xiàn)快速增長，其中空冰洗、彩電實(shí)現(xiàn)三位數(shù)高速增長，廚電實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，10月31日-11月3日綜合電商平臺(tái)銷售額為3105億元，其中天貓占比57%，京東占比33%，其他平臺(tái)占比10%，從品類來看，家用電器、手機(jī)數(shù)碼、服裝為銷售額前三，分別為494億元、421億元、421億元。根據(jù)京東研究院，10月31日晚8點(diǎn)開場(chǎng)僅30秒，京東家電家居生活全品類成交額破10億元，11.11首周，京東超薄平嵌冰箱、新風(fēng)空調(diào)、凈熱一體凈水器成交額同比增長超300%，半自動(dòng)咖啡機(jī)成交額同比增長超4倍，85英寸以上超大屏電視、高速電吹風(fēng)成交額同比增長200%。抖音戰(zhàn)報(bào)顯示，截止10月23日抖音商城整體GMV較去年雙11同期提升200%，蟬媽媽數(shù)據(jù)顯示，10月20日-30日廚衛(wèi)家電賽道，海爾、美的、海信三位老牌穩(wěn)居前三，追覓和添可則都憑借智能洗地機(jī)，獲得了7500w-1億的GMV，位列第四、第五。根據(jù)億邦動(dòng)力公眾號(hào)，雙11預(yù)售期間快手電商GMV同比增長84%，其中家居家電、美妝個(gè)護(hù)以及3C數(shù)碼預(yù)售期間銷量最高。
投資建議：從三季報(bào)來看，白電、傳統(tǒng)廚電板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，集成灶因地產(chǎn)低迷需求釋放減緩、板塊業(yè)績總體整體承壓，弱消費(fèi)背景下小家內(nèi)銷平淡、外銷持續(xù)回暖。近期雙11大促持續(xù)推進(jìn)，家電銷售
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