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行業(yè)觀點(diǎn)
　　2023Q3醫(yī)藥行業(yè)多板塊營(yíng)收同比下滑，板塊間盈利分化顯著
　　截至2023/10/31，A股醫(yī)藥上市公司2023Q3業(yè)績(jī)均已披露。2023Q1-Q3，SW醫(yī)藥生物板塊總營(yíng)業(yè)收入為19234億元，同比微增1.6%；歸母凈利潤(rùn)為1621億元，同比下滑19.7%。2023Q3，SW醫(yī)藥生物板塊總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6187億元（YoY -3.1%),歸母凈利潤(rùn)為479億元（YoY -17.5%）。從各板塊看，2023Q3，醫(yī)藥行業(yè)中營(yíng)收同比增速較快的子板塊包括：1）血液制品：快速增長(zhǎng)主要因?yàn)闈{站審批轉(zhuǎn)向?qū)捤珊笮聺{站逐步落地，疊加采漿的恢復(fù)以及去年同期低基數(shù)；2）疫苗板塊：同比高增長(zhǎng)則是由于部分重磅單品的銷售放量，如智飛生物9價(jià)HPV疫苗、康泰生物PCV13疫苗；3）醫(yī)院：疫情管控放開后醫(yī)院恢復(fù)常規(guī)診療，前期積壓的診療需求得到逐步釋放；4）線下藥店：主要因?yàn)槿ツ晖阡N售受到一定政策管控導(dǎo)致基數(shù)較低。
　　2023Q3，醫(yī)藥行業(yè)中營(yíng)收或利潤(rùn)同比下滑較多的子板塊包括：1）原料藥，主要因?yàn)樾袠I(yè)去庫(kù)存周期以及與印度原料藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致部分原料藥價(jià)格持續(xù)走低，利潤(rùn)率承壓；2）醫(yī)療器械，主要由于a）子版塊體外診斷去年同期有較高的新冠檢測(cè)相關(guān)收入基數(shù)，今年疫情管控放開后該需求顯著減少。b）子版塊醫(yī)療設(shè)備，受23Q3醫(yī)療反腐強(qiáng)度影響，醫(yī)療設(shè)備的入院裝機(jī)節(jié)奏變緩；3）醫(yī)療外包服務(wù)，主要由于去年同期新冠大訂單生產(chǎn)導(dǎo)致的高基數(shù)，以及美元加息周期下一級(jí)市場(chǎng)投融資環(huán)境遇冷后國(guó)內(nèi)及海外下游藥企研發(fā)需求有所減少，其中國(guó)內(nèi)需求下滑尤為顯著
　　投資策略
　　主線一:創(chuàng)新藥關(guān)注非腫瘤差異化治療領(lǐng)域。腫瘸治療領(lǐng)域相同靶點(diǎn)扎堆現(xiàn)象嚴(yán)重，構(gòu)建非腫瘤治療領(lǐng)城新賽道的差異化競(jìng)爭(zhēng)是創(chuàng)新藥的另一個(gè)發(fā)展方向。我們重點(diǎn)關(guān)注:1)減肥藥物領(lǐng)域，建議關(guān)注華東醫(yī)藥、信達(dá)生物；2)阿爾茨海默癥治療領(lǐng)域；3)核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，建議關(guān)注東誠(chéng)藥業(yè)。主線二：中特估板塊重點(diǎn)關(guān)注中藥及醫(yī)藥流通。我們認(rèn)為醫(yī)藥是“中特估”核心主線之一，其中我們建議重點(diǎn)關(guān)注:1)政策支持的中藥板塊，建議關(guān)注康緣藥業(yè)、貴州三力、昆藥集團(tuán)、新天藥業(yè)、以嶺藥業(yè)，固生堂，華潤(rùn)三九；2)估值低且邊際向上的流通板塊。主線三:器械板塊疫后復(fù)蘇，看好后續(xù)表現(xiàn)。我們建議優(yōu)選其中基本面過硬，具備長(zhǎng)發(fā)展邏輯的公司。另一方面進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)大大提升了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械公司的業(yè)務(wù)空間。而能夠進(jìn)入歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家主流市場(chǎng)的產(chǎn)品更從中獲得了質(zhì)量背書進(jìn)而反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)、心脈醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物。主線四:關(guān)注其它短期受控后的邊際改善板塊:1) CX0&生命科學(xué)上游:創(chuàng)新療法在臨床實(shí)現(xiàn)突破，疊加biotech估值泡沫出清、性價(jià)比凸顯，行業(yè)兼并加速，未來(lái)投融資環(huán)境也有望逐步回暖，帶動(dòng)CX0與生命科學(xué)上游行業(yè)轉(zhuǎn)暖。建議關(guān)注凱萊英；2)疫苗:呼吸道傳染病重心轉(zhuǎn)移，流感、結(jié)核等預(yù)防產(chǎn)品有望得到重視，建議關(guān)注華蘭生物、智飛生物；3)消費(fèi)升級(jí):可選醫(yī)療有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，建議關(guān)注愛爾眼科、通策醫(yī)療
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　2023Q3醫(yī)藥行業(yè)多板塊營(yíng)收同比下滑，板塊間盈利分化顯著
　　截至2023/10/31，A股醫(yī)藥上市公司2023Q3業(yè)績(jī)均已披露。2023Q1-Q3，SW醫(yī)藥生物板塊總營(yíng)業(yè)收入為19234億元，同比微增1.6%；歸母凈利潤(rùn)為1621億元，同比下滑19.7%。2023Q3，SW醫(yī)藥生物板塊總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6187億元（YoY -3.1%)；歸母凈利潤(rùn)為479億元（YoY -17.5%）。
　　2023Q3醫(yī)藥行業(yè)多板塊營(yíng)收同比下滑，板塊間盈利分化顯著
　　從各板塊看，2023Q3，醫(yī)藥行業(yè)中營(yíng)收同比增速較快的子板塊包括：
　　1）血液制品：快速增長(zhǎng)主要因?yàn)闈{站審批轉(zhuǎn)向?qū)捤珊笮聺{站逐步落地，疊加采漿的恢復(fù)以及去年同期低基數(shù)；
　　2）疫苗板塊：同比高增長(zhǎng)則是由于部分重磅單品的銷售放量，如智飛生物9價(jià)HPV疫苗、康泰生物PCV13疫苗；
　　3）醫(yī)院：疫情管控放開后醫(yī)院恢復(fù)常規(guī)診療，前期積壓的診療需求得到逐步釋放；
　　4）線下藥店：主要因?yàn)槿ツ晖阡N售受到一定政策管控導(dǎo)致基數(shù)較低。
　　2023Q3，醫(yī)藥行業(yè)中營(yíng)收或利潤(rùn)同比下滑較多的子版塊包括：
　　1）原料藥，主要因?yàn)樾袠I(yè)去庫(kù)存周期以及與印度原料藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致部分原料藥價(jià)格持續(xù)走低，利潤(rùn)率承壓；
　　2）醫(yī)療器械，主要由于a）子版塊體外診斷去年同期有較高的新冠檢測(cè)相關(guān)收入基數(shù)，今年疫情管控放開后該需求顯著減少。b）子版塊醫(yī)療設(shè)備，受23Q3醫(yī)療反腐強(qiáng)度影響，醫(yī)療設(shè)備的入院裝機(jī)節(jié)奏變緩；
　　3）醫(yī)療外包服務(wù)，主要由于去年同期新冠大訂單生產(chǎn)導(dǎo)致的高基數(shù)，以及美元加息周期下一級(jí)市場(chǎng)投融資環(huán)境遇冷后國(guó)內(nèi)及海外下游藥企研發(fā)需求有所減少，其中國(guó)內(nèi)需求下滑尤為顯著
　　周觀點(diǎn)
　　行業(yè)要聞薈萃
　　1）恒瑞醫(yī)藥以至高14億歐元總額將HRS-1167和SHR-A1904中國(guó)外權(quán)益授權(quán)給默克；2）信達(dá)生物GLP-1R/GCGR雙激動(dòng)劑高劑量9mg治療48周減重達(dá)18.6%；3）福建醫(yī)保局發(fā)布《福建省第四批醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)公告（第8號(hào)）》；4）國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《藥物臨床試驗(yàn)