>> 國信證券-百普賽斯(301080)海外常規(guī)業(yè)務營收同比增長超40%，短期凈利潤承壓-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳益凌,馬千里,張佳博 |
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前三季度常規(guī)業(yè)務營收同比增長30%，利潤端短期承壓。公司2023Q1-3實現(xiàn)營收4.13億元（同比+17.0%），扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品后，常規(guī)業(yè)務實現(xiàn)銷售收入3.73億元（同比+30%），其中境外常規(guī)業(yè)務同比增長超過40%；歸母凈利潤1.28億元（同比-22.7%），扣非歸母凈利潤1.24億元（同比-18.0%）。
分季度看，2023Q1/Q2/Q3單季度分別實現(xiàn)營收1.37/1.32/1.44億元，分別同比+19.8%/+15.0%/+16.3%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.45/0.47/0.37億元，分別同比-15.8%/-15.9%/-35.8%，預計利潤端承壓主要由于上年同期高利潤率的新冠相關產品營收占比較高，公司團隊規(guī)模擴大后費用投入相應增加所致，以及計提應收賬款壞賬準備及存貨跌價準備等。
毛利率略降，費用率提升。2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利率91.4%（同比-1.21pp）、凈利率31.1%（同比-15.95pp）；銷售費用率28.2%（同比+7.12pp）、管理費用率15.4%（同比+1.13pp）、研發(fā)費用率24.0%（同比-2.10pp）、財務費用率-11.6%（同比+0.74pp），期間費用率合計54.8%（+6.90pp），預計主要由于公司團隊規(guī)模擴大后費用投入相應增加所致。
股權激勵彰顯長期增長信心。公司于9月發(fā)布股權激勵計劃，2023-2025年營業(yè)收入目標值分別為6.4/8.35/10.9億元（分別同比+35%/+30%/+30%），毛利目標值5.8/7.6/9.8億元（分別同比+32%/+31%/+29%）、觸發(fā)值4.8/6.0/7.8億元（分別同比+9%/+25%/+30%）。業(yè)績考核目標彰顯公司對長期增長信心。
投資建議：百普賽斯是全球領先的重組蛋白試劑提供商，深耕工業(yè)端客戶，產品質量高壁壘；加速全球化布局，海外收入高增長；圍繞細胞基因治療研發(fā)生產場景，拓展GMP級別產品種類。根據公司三季度報告，我們對盈利預測進行調整，預計2023-2025年公司凈利潤分別為1.82/2.35/3.01億元（前值為2.14/2.59/3.15億元），目前股價對應PE分別為42/32/25x，維持“增持”評級。
風險提示：新產品研發(fā)不及預期的風險、市場競爭激烈的風險等
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