>> 國信證券-騰訊音樂(TME.US)預(yù)計下半年社交娛樂業(yè)務(wù)逐步環(huán)比企穩(wěn)，利潤側(cè)健康發(fā)展-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張倫可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
騰訊音樂（TME.N）即將發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：
預(yù)計23Q3收入同比下降14%，利潤端保持健康狀態(tài)。我們預(yù)計23Q3公司實現(xiàn)總收入63.3億元，同比下降14%，環(huán)比下降13%。在線音樂業(yè)務(wù)持續(xù)增長抵消部分社交娛樂收入下降。預(yù)計毛利潤22.5億元，毛利率繼續(xù)提升至35.5%，同比+2.9pct，主要由在線音樂業(yè)務(wù)毛利率提升帶來。公司審慎進行銷售、管理費用投放。在成本端與費用端持續(xù)控制下，我們預(yù)計公司利潤端繼續(xù)同比改善。我們預(yù)計23Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤14.3億元，同比+1.6%，環(huán)比-9%。預(yù)計經(jīng)調(diào)整利潤率23%，同比+3.5pct，環(huán)比+1pct。
預(yù)計23Q3在線音樂業(yè)務(wù)收入同比增長32%。預(yù)計在線音樂收入45.4億元，同比+32.3%，環(huán)比+6.8%。1）訂閱業(yè)務(wù)：預(yù)計訂閱業(yè)務(wù)收入31.1億元，同比+38%，環(huán)比+7.5%。公司減少無效促銷，并通過加入精細化運營比如提升音質(zhì)等，來繼續(xù)提升付費滲透率。預(yù)計訂閱業(yè)務(wù)ARPPU值為10.1元，同比+15%，環(huán)比+4%。2）其他在線音樂業(yè)務(wù)：在激勵廣告、招商廣告發(fā)展下，公司廣告收入增長勢頭良好。我們預(yù)計23Q3公司其他在線音樂收入14.3億元，同比增長21%，環(huán)比增長5%。
預(yù)計社交娛樂及其他業(yè)務(wù)收入受到專項整治影響，收入同比下降55%，下半年收入或環(huán)比逐步企穩(wěn)。公司在今年六月份開始對直播業(yè)務(wù)進行嚴格生態(tài)整治，主動對部分互動玩法進行限制。在此影響下，我們預(yù)計23Q3公司社交娛樂與其他收入17.9億元，收入同比-55%，環(huán)比-41%。從調(diào)整節(jié)奏上來看，社交娛樂業(yè)務(wù)收入影響從Q2末開始，預(yù)計Q3持續(xù)，Q4收入能夠趨于環(huán)比穩(wěn)定。我們預(yù)計2023年全年，公司社交娛樂收入同比下滑38%。
投資建議：利潤側(cè)繼續(xù)優(yōu)化，維持“增持”評級。當(dāng)前公司對直播業(yè)務(wù)進行生態(tài)整治，但公司作為音樂行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固，利潤側(cè)繼續(xù)優(yōu)化。公司當(dāng)前在版權(quán)收益成本比等方面仍有優(yōu)化空間。維持公司盈利預(yù)期，預(yù)計23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤59/62/70億元。維持目標(biāo)價8.9-9.8美元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險；付費用戶增長不及預(yù)期的風(fēng)險；受泛娛樂平臺沖擊，競爭格局惡化風(fēng)險；成本增加的風(fēng)險；直播、飯圈的監(jiān)管風(fēng)險。
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