>> 國信證券-騰訊音樂(TME.US)社交娛樂業(yè)務(wù)主動調(diào)整生態(tài)，預(yù)計利潤側(cè)保持健康發(fā)展-230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝琦 |
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核心觀點
收入側(cè)受到社交娛樂影響，利潤側(cè)繼續(xù)提升。23Q2，公司實現(xiàn)總收入73億元，同比+5.5%，環(huán)比+4%。根據(jù)業(yè)績會指引，預(yù)計23Q3收入同比下滑10-15%，全年收入下降個位數(shù)。公司毛利率與經(jīng)調(diào)整利潤繼續(xù)提升，23Q2毛利率同比上升4pct，公司預(yù)計毛利率將環(huán)比繼續(xù)增長，2023年的毛利率將高于2022年。23Q2，公司銷售費(fèi)用2億元，同比-30%，環(huán)比基本持平。在成本端與費(fèi)用端降本增效順利下，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤16億，同比+48%。經(jīng)調(diào)整利潤率22%，同比+6pct，環(huán)比+1pct。盡管收入側(cè)受到社交娛樂業(yè)務(wù)擾動，但公司繼續(xù)降本提質(zhì)。根據(jù)業(yè)績會指引，預(yù)計23Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤保持同比持平，利潤率同比增長。預(yù)計2023年下半年調(diào)整后凈利潤和利潤率均將繼續(xù)同比增長。
在線音樂業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。23Q2，在線音樂收入42.5億元，同比+48%，環(huán)比+21%。1）訂閱業(yè)務(wù)收入同比增長37%。付費(fèi)滲透率、ARRPU穩(wěn)步提升，23Q2付費(fèi)率達(dá)16.7%，同比+2.8pct，ARRPU達(dá)9.7元，同比+14%。2）其他在線音樂業(yè)務(wù)收入同比增長77%。
生態(tài)整治對社交娛樂業(yè)務(wù)影響Q3將持續(xù)。23Q2，社交娛樂與其他收入30.4億元，同比-25%，環(huán)比-13%。公司主動采取服務(wù)提升和風(fēng)控管理措施完善用戶體驗，包括更嚴(yán)格的合規(guī)程序以及對某些直播功能的調(diào)整等。社交娛樂月ARPPU為135元，同比-21%,環(huán)比-18%。根據(jù)公司業(yè)績會指引，社交娛樂業(yè)務(wù)收入影響從Q2末開始，預(yù)計Q3持續(xù)，Q4收入能夠趨于環(huán)比穩(wěn)定。
投資建議：收入受到生態(tài)整治影響但利潤預(yù)計保持健康，維持“增持”評級
公司收入短期受到生態(tài)整治影響，但成本費(fèi)用控制相對優(yōu)秀，預(yù)計利潤側(cè)將繼續(xù)增長。此外，公司現(xiàn)金充沛，截至2023年6月，公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、定期存款和短期投資等賬面現(xiàn)金規(guī)模305億元。
考慮到公司社交娛樂的影響將持續(xù)至Q4，下調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤60/63/70億元（調(diào)整幅度-6%/-8%/-2%）。考慮到社交娛樂業(yè)務(wù)的影響，下調(diào)目標(biāo)價至目標(biāo)價7.6-8.1美元（下調(diào)幅度15-17%），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；成本增加的風(fēng)險；直播、飯圈的監(jiān)管風(fēng)險等。
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