>> 廣發(fā)證券-騰訊音樂(TME.US)在線音樂收入強勁，音樂利潤率提升-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
1885KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,周喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23Q1季報：1Q23總收入70.04億元，YoY/QoQ +5%/-6%。毛利率為33.1%，同比提升5.1pct，環(huán)比提升0.1pct。毛利率的提升主要得益于音樂訂閱和廣告收入的強勁增長，公司有效控制和優(yōu)化內(nèi)容成本，改善經(jīng)營成本效率。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為14.11億元，YoY/QoQ+57%/-2%。
商業(yè)化能力不斷加強，在線音樂收入實現(xiàn)強勁增長。在線音樂收入為35.01億元，YoY/QoQ +34%/-2%。（1）訂閱收入為25.95億元，YoY/QoQ+30.4%/+10.3%，主要受益于付費用戶數(shù)及月均ARPPU的快速增長；（2）非訂閱收入為9.06億元，YoY/QoQ+44.7%/-25.0%。廣告、周邊商品、長音頻推動非訂閱收入實現(xiàn)增長。
對社交娛樂業(yè)務(wù)的依賴性逐漸下降。23Q1社交娛樂收入35.03億元，YoY/QoQ -13%/-9%。社交娛樂MAU同比下滑16%至1.36億。23Q1社交娛樂付費用戶為710萬，同比降14%，環(huán)比降7%；付費率為5.2%，同比/環(huán)比持平；月度ARPPU為164元, YoY/QoQ +1.7%/-3.0%。
盈利預(yù)測與投資建議：音樂業(yè)務(wù)收入逐步超越社交娛樂，訂閱會員數(shù)和ARPU雙增，利潤率持續(xù)提升。我們調(diào)整23-24營收至303/335億元，同增7.0%、10.6%；23-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為63.06/71.58億元，同增32.9%和13.5%。按分部估值法測算公司合理價值9.53美元/ADS，合37.33港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新興娛樂形式對用戶和時長造成分流、會員業(yè)務(wù)天花板低于預(yù)期、直播收入持續(xù)下降的等風(fēng)險。
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