>> 國元國際-騰訊音樂(TME.US)市場地位依然穩(wěn)固，降本增效提升利潤-221229
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李承儒 |
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營收環(huán)比改善，運營效率提升，利潤端呈現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化趨勢：
22Q3公司實現(xiàn)營收73.7億人民幣，同比下滑5.6%，環(huán)比提升6.7%。其中，在線音樂/社交娛樂業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收34.3/39.4億元，同比+18.8%/-20.0%，得益于內(nèi)容成本及直播分成比例得到有效控制，毛利率同比提升3.0pcts至32.6%。利潤端，調(diào)整后凈利潤為14.1億元，對應(yīng)調(diào)整后凈利率19.2%，同比提升5.5pcts，環(huán)比提升3.7pcts。
廣告業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)頹勢，爆款作品推出利好數(shù)字專輯業(yè)務(wù)：
22Q3在線音樂非訂閱收入11.8億元，同比增長19.4%，環(huán)比增長53.6%。廣告業(yè)務(wù)收入同比增速由負轉(zhuǎn)正，環(huán)比持續(xù)增長。公司持續(xù)創(chuàng)新廣告形式，通過組織大量線上下活動，推動廣告贊助收入持續(xù)健康增長。截止三季度末，周杰倫數(shù)字專輯《最偉大的作品》銷量接近700萬張，根據(jù)QQ音樂定價30元/張，總銷售額超2億元。
社交娛樂業(yè)務(wù)依舊承壓，持續(xù)探索增長機會：
受宏觀逆風及行業(yè)競爭加劇影響，社交娛樂業(yè)務(wù)已連續(xù)多個季度同比負增長。22Q3社交娛樂及其他業(yè)務(wù)收入同比下滑20.0%，環(huán)比下滑2.3%。面對外部壓力與挑戰(zhàn)，公司持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新及海外拓展，在消化增長壓力的同時，探索新的業(yè)務(wù)增長機會。
用戶活躍及粘度保持穩(wěn)定，維持買入評級：
公司目前除了降本增效成果顯著以外，同時也在不斷提升創(chuàng)新業(yè)務(wù)的ROI及商業(yè)化水平。目前公司市場地位穩(wěn)固，用戶流量依然巨大，擁有巨大的變現(xiàn)增值潛力。給予公司10.3美元的目標價，有30.0%的上升空間，目前公司整體估值處于歷史低位區(qū)間，安全邊際較高，維持“買入”評級。
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