>> 安信證券-浙江自然(605080)短期經(jīng)營有所承壓，靜待Q4需求回升-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：浙江自然發(fā)布2023年第三季度報告。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，同比下降16.43%;歸母凈利潤1.34億元，同比下降32.92%;扣非后歸母凈利潤1.33億元，同比下降34.81%。其中23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比下降15.80%;歸母凈利潤0.13億元，同比下降47.29%;扣非后歸母凈利潤0.18億元，同比下降53.96%。
需求平淡下游去庫Q3營收短期承壓，Q4需求有望回升
23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比下降15.80%，收入承壓主要系下游客戶仍處于去庫階段。1)伴隨海外下游充氣床墊客戶去庫存漸進(jìn)尾聲，23Q4乃至明年海外需求有望逐步回暖，我們預(yù)計公司Q4訂單開始修復(fù)。2)水上用品方面，公司持續(xù)開拓新客戶，研發(fā)新品，我們預(yù)計有望于2024年開始放量。3)保溫硬箱類方面，公司柬埔寨新產(chǎn)能23年3月份正式批量出貨，產(chǎn)能持續(xù)爬坡，公司預(yù)計能夠在Q4或明年實(shí)現(xiàn)較大銷售提升。
此外，23年10月17日國家發(fā)改委等部門印發(fā)《促進(jìn)戶外運(yùn)動設(shè)施建設(shè)與服務(wù)提升行動方案（2023—2025年）》中提到“到2025年推動戶外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到3萬億元?！?，戶外運(yùn)動行業(yè)獲政策持續(xù)支持。
產(chǎn)能釋放不足，23Q3盈利能力短期承壓
23Q1-3公司綜合毛利率為34.52%，同比下降1.61pct，其中，23Q3公司綜合毛利率為30.23%，同比下降6.82pct。
期間費(fèi)用方面，23Q1-3公司期間費(fèi)用率為11.10%，同比增長5.21pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.32%/6.21%/3.75%/-1.19%，同比分別+1.02/+1.50/+0.80/+1.89pct。綜合影響下，23Q1-3公司凈利率為19.42%，同比下降5.17pct;23Q3公司凈利率為8.99%，同比下降4.91pct，主要系市場需求疲軟，海外子公司產(chǎn)能未完全釋放，處于生產(chǎn)爬坡階段，前期費(fèi)用相對較高所致。伴隨公司Q4及24年訂單修復(fù)、新產(chǎn)能放量，盈利能力有望回升。
現(xiàn)金流方面，23Q1-3公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為1.96億元，同比下降19.25%。
投資建議：浙江自然作為戶外用品龍頭，積極推動新品類拓展、不斷鞏固研發(fā)優(yōu)勢、擴(kuò)大海外產(chǎn)能，伴隨海外需求回暖，公司業(yè)績有望重回增長。我們預(yù)計浙江自然2023-2025年營業(yè)收入分別為8.24、9.73、11.22億元，同比增長-12.91%、18.16%、15.28%；歸母凈利潤分別為1.57、2.02、2.41億元，同比增長-26.29%、28.79%、18.95%，對應(yīng)PE分別為21.1x、16.4x、13.8x，給予23年26.6xPE，目標(biāo)價29.53元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；需求恢復(fù)及增長不及預(yù)期風(fēng)險；客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
|
|
