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核心觀點(diǎn)
　　把握權(quán)益與轉(zhuǎn)債估值雙底部的布局窗口
　　10月中旬以來，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)較大震蕩，一方面轉(zhuǎn)股價(jià)值出現(xiàn)下滑，另一方面轉(zhuǎn)債自身的估值亦出現(xiàn)明顯壓縮，導(dǎo)致中證轉(zhuǎn)債指數(shù)2023年以來的正收益被基本抹去。但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債資產(chǎn)處于權(quán)益和自身估值雙底部的布局窗口期，對(duì)于轉(zhuǎn)債資產(chǎn)可以更加樂觀。一方面可以布局平衡偏左側(cè)型個(gè)券，獲取未來估值回升的收益；另一方面在行業(yè)選擇端，在美債到期收益率有所下行背景下，建議更多關(guān)注電子、醫(yī)藥、AI等長久期行業(yè)以及新能源汽車、華為產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣賽道。
　　周度觀點(diǎn)：
　?、俎D(zhuǎn)債估值方面：截至11.3日全市場(chǎng)隱波均值40%，處于我們目標(biāo)區(qū)間（40%-45%）底部位置，亦處于去年11月以來的低點(diǎn)。當(dāng)前的估值水位，即使后市權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)平平，也大概率可通過低估值轉(zhuǎn)債的布局賺取后續(xù)估值回歸的收益。
　　②權(quán)益資產(chǎn)處于底部，海外變量邊際向好：從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，目前權(quán)益資產(chǎn)處于過去三年均值的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上，權(quán)益資產(chǎn)具備良好性價(jià)比；而另一方面，11月以來美債收益率出現(xiàn)拐點(diǎn)向下趨勢(shì)，因此我們認(rèn)為海外的壓力有望減少。短期催化劑方面，11月中旬的APEC峰會(huì)中美領(lǐng)導(dǎo)人有望會(huì)晤，中美關(guān)系有望改善。
　　因此我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債資產(chǎn)目前正處于較好布局窗口，一方面可以布局平衡偏左側(cè)型個(gè)券，獲取未來估值回升的收益；另一方面在行業(yè)選擇端，在美債到期收益率有所下行背景下，建議更多關(guān)注電子、醫(yī)藥、AI等長久期行業(yè)以及新能源汽車、華為產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣賽道。
　　行情回顧：
　　上周（10.30日-11.3日，下同）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)同比-0.57%至393.47點(diǎn)，萬得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)同比-0.46%至120.47點(diǎn)。分行業(yè)看，上周轉(zhuǎn)債漲幅領(lǐng)先的行業(yè)為房地產(chǎn)、電子、傳媒、通信、商貿(mào)；跌幅靠前行業(yè)為農(nóng)業(yè)、汽車、鋼鐵、有色、建筑。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均交易金額377億，環(huán)比上周-10%，成交量有所萎縮。轉(zhuǎn)債交易額/正股交易額（周度）比例由前一周的51%降至上周的42%。
　　估值跟蹤：
　　上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)隱含波動(dòng)率均值40.1%，環(huán)比前一周-1.1pct，處于2017年以來78%分位數(shù)。上周次新債（發(fā)行90日以內(nèi)）隱波均值48.16%，環(huán)比前一周48.32%小幅壓縮。由于存量轉(zhuǎn)債估值壓縮更為明顯，上周次新債溢價(jià)率8.12pct，環(huán)比前一周有所增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：權(quán)益市場(chǎng)高波動(dòng)；“雙高”和強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行人業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。