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投資要點(diǎn)
　　公司公告：宇通客車(chē)2023年10月銷量為2249輛，同環(huán)比分別-22%/-37%；產(chǎn)量為2577輛，同環(huán)比分別-12%/-24%。分析原因：1）2023年下半年由于地方財(cái)政吃緊，公交車(chē)復(fù)蘇有限，考慮到目前多地公交已經(jīng)進(jìn)入更換周期，預(yù)計(jì)明年或?qū)⒂瓉?lái)需求爆發(fā)期；2）2023年上半年旅游客運(yùn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，前期基數(shù)較大疊加四季度往往是座位客車(chē)銷售淡季，座位客車(chē)銷量承壓；3）海外出口由于訂單節(jié)奏原因月度間有所波動(dòng)，展望中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。
　　大中客占比同環(huán)比高增。分車(chē)輛長(zhǎng)度看，2023年10月大中輕客銷量為1192/790/267輛，同比分別+9%/-38%/-48%，環(huán)比分別-43%/-21%/-42%。大中客銷量占比88%，同環(huán)比+9pct/+1pct。
　　公司整體補(bǔ)庫(kù)。2023年10月公司整體補(bǔ)庫(kù)328輛，大中輕客庫(kù)存變化為+243/+99/-14輛，2023年累計(jì)加庫(kù)1058輛。比利時(shí)車(chē)展獲獎(jiǎng)，批量新能源客車(chē)出口丹麥。公司電動(dòng)大巴亮相2023年比利時(shí)世界客車(chē)博覽會(huì)，其中T15E高端豪華純電動(dòng)公路客車(chē)榮獲busworld設(shè)計(jì)獎(jiǎng)和環(huán)保獎(jiǎng)，是全場(chǎng)唯一獲獎(jiǎng)的純電動(dòng)公路車(chē)型，公司也成為本屆車(chē)展中唯一獲獎(jiǎng)的中國(guó)品牌，彰顯品牌實(shí)力和電動(dòng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。2023年10月公司126輛新能源公交交付丹麥，公司在丹麥?zhǔn)袌?chǎng)純電客車(chē)保有量達(dá)到500輛，成為丹麥最大的新能源客車(chē)供應(yīng)商。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：宇通客車(chē)是汽車(chē)行業(yè)【中特估&一帶一路】的典范，將率先代表中國(guó)汽車(chē)制造業(yè)成為真正意義的世界龍頭。我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入為251/294/345億元，同比+15%/+17%/+18%，歸母凈利潤(rùn)為13.9/20.1/27.5億元，同比+84%/+44%/+37%，對(duì)應(yīng)EPS為0.6/0.9/1.2元，對(duì)應(yīng)PE為22/15/11倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車(chē)需求低于預(yù)期。