>> 東吳證券-宇通客車(600066)2023年三季報業(yè)績點評：盈利中樞抬升，業(yè)績釋放超預期！-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公司公告：公司發(fā)布2023年三季報，業(yè)績超預期。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入78.37億元，同比增長61.44%，環(huán)比增長3.97%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.8億元，同比增長195.88%，環(huán)比增長65.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.53億元，同比增長739.42%，環(huán)比增長59.83%。
國內國外共振，銷量同比高增長。2023年Q3公司客車銷量為11141輛，同環(huán)比+50.72%/+4.17%。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，宇通客車2023年Q3出口大中客銷量3068輛，同比+177%，環(huán)比+15%，出口單車盈利更強，疊加從去年以來公司貫徹“篩選高毛利訂單”的戰(zhàn)略，公司毛利率持續(xù)處于高位水平，2023年Q3毛利率為23.15%，環(huán)比-0.34%，單車收入為70.34萬元，同環(huán)比+7.11%/-0.19%，出口帶動單車收入維持高位。
增效控費效果初步兌現(xiàn)，減值營銷消退歸母凈利率再創(chuàng)新高。1）費用端，2023Q3期間費用率為14.66%，同比下降1.97pct，環(huán)比下降0.24pct。銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+1.12pct/-1.36pct/-3.97pct/+2.25pct，環(huán)比-0.54pct/-0.29pct/-0.30pct/+0.90pct，公司內部增效控費，實現(xiàn)費用端的有效節(jié)流。2）減值影響消退，2023Q2公司計提資產減值損失及信用減值損失共計2.23億元，三季度計提資產減值損失及費用減值損失共計0.44億元，減值端影響消退保證公司實際利潤有效釋放。3）Q3其他收益為1.07億元，環(huán)比Q2增加54.92%，進一步增厚利潤。2023年Q3公司歸母凈利率為7.4%，創(chuàng)近兩年新高。
盈利預測與投資評級：宇通客車是汽車行業(yè)【中特估&一帶一路】的典范，將率先代表中國汽車制造業(yè)成為真正意義的世界龍頭?？紤]到公司Q3業(yè)績超預期，Q4高利潤率有望延續(xù)，我們維持公司2023~2025年營業(yè)收入為251/294/345億元，同比+15%/+17%/+18%，上調2023/2024年歸母凈利潤為16.1/21.6億元（原為13.9/20.1億元），基本維持2025年歸母凈利潤27.6億元，同比+112%/+34%/+28%，對應EPS為0.7/1.0/1.3元，對應PE為19/14/11倍。維持公司“買入”評級。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期，國內外客車需求低于預期。
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