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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，公司盈利已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)修復(fù)，客車行業(yè)在未來(lái)將開啟復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，旅游客車與海外市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)增量并拉動(dòng)盈利。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)15.77元，維持“增持”評(píng)級(jí)。2023年二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期，考慮到海外需求的強(qiáng)勁，以及公司采取保價(jià)經(jīng)營(yíng)策略后的盈利能力持續(xù)性，維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.57/0.74/0.89元?？紤]到公司客車行業(yè)的龍頭地位與周期向上，給予公司2024年21倍PE，高于行業(yè)平均，維持目標(biāo)價(jià)15.77元。
　　盈利同比高速增長(zhǎng)，海外及旅游貢獻(xiàn)顯著。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.14億元，同比增加34.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.70億元，同比增加820.72%。其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比大幅增長(zhǎng)594.26%。上半年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)客車銷售15134輛，同比增加30.84%，得益于國(guó)內(nèi)旅游客運(yùn)、海外客車等市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　盈利能力同比提升，費(fèi)用率同比顯著降低。2023年上半年公司毛利率達(dá)22.84%，同比增加4.19pct，公司凈利率達(dá)4.31%，同比增加5.13pct（2022年同期凈利率為-0.82%）。Q2單季毛利率達(dá)23.49%，同環(huán)比提升均超2pct。上半年公司總費(fèi)用率達(dá)16.9%，同比下降3.21pct，公司研發(fā)費(fèi)用率為6.23%，同比下降2.77pct。。
　　客車行業(yè)走出低谷，海外市場(chǎng)盈利能力強(qiáng)。中大型客車行業(yè)經(jīng)歷多年下行，底部明確，國(guó)內(nèi)出行及旅游市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，行業(yè)已走出低谷。公司積極開拓海外市場(chǎng)，海外高盈利將拉動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中大客行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，盈利改善不及預(yù)期。