>> 興業(yè)證券-宇通客車(600066)公司8月中大客銷量同環(huán)比高增長，占出口和國內(nèi)份額持續(xù)提升-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
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事件：公司發(fā)布2023年8月產(chǎn)銷快報。宇通客車8月客車產(chǎn)銷量分別為4056/3899輛，同比分別+31.5%/+37.2%；公司1-8月客車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量分別為2.36/2.27萬輛，同比分別+43.0%/+38.05%。
受座位客車需求驅(qū)動，8月“淡季不淡”，中大客銷量同比高增長，總銷量同比略微下滑。根據(jù)中客網(wǎng)最新月度數(shù)據(jù)，整體行業(yè)來看，8月客車總銷量為12643輛，同環(huán)比分別-1.3%/+1.1%；其中國內(nèi)銷量為9186輛，同環(huán)比分別-7.3%/+6.2%；出口銷量為3457輛，同環(huán)比分別+19.2%/-10.3%。雖然8月行業(yè)總銷量同比略微下滑，但中大客銷量實現(xiàn)同比高增長，主要受益國民出行需求恢復(fù)，旅游大巴銷量大幅增長。8月座位客車銷量為7008輛，同比+15.2%，公交客車/校車/臥鋪與其他銷量分別為3754/1023/858輛，同比分別+5.0%/-21.6%/-53.4%。8月新能源客車銷量為3592輛，同環(huán)比分別-34.8%/+1.0%，新能源客車占比為28.4%，同比-14.6pct，環(huán)比七月占比持平。今年新能源客車補貼徹底退坡以來，行業(yè)整體新能源占比呈下降趨勢，從“政策驅(qū)動”過渡到“市場驅(qū)動”，行業(yè)8月新能源客車銷量絕對值環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)。
強者恒強，公司中大客8月銷量同比高增長，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。公司8月總銷量（包含國內(nèi)和進口）為3899輛，同環(huán)比分別+37.2%/+6.1%，其大客和中客銷量分別為1934/1506輛，同比分別+87.95%/+52.4%，座位客車銷量為2131輛，同比+179.3%。公司國內(nèi)中大客8月銷量2543輛，市占率為46.4%，同比+16.4pct，環(huán)比-0.8pct。行業(yè)中大客和座位客車需求較好，成為公司8月銷量同比增長的主要因素，同時，公司細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品競爭力較強，在“總量持平，結(jié)構(gòu)性增長”的市場環(huán)境下，市場份額同比提升明顯。公司8月新能源客車銷量為758輛，同環(huán)比分別-2.3%/+3.3%，同比下降幅度顯著小于行業(yè)，側(cè)面反映公司新能源客車銷量受行業(yè)退補影響較?。环蓊~來看，公司8月新能源客車占行業(yè)比例為21.1%，同環(huán)比分別+7.0pct/+0.5pct。
公司8月出口同比翻倍增長，環(huán)比穩(wěn)步提升，寡頭效應(yīng)明顯?？蛙囆袠I(yè)8月整體出口銷量為3457輛，同環(huán)比分別+19.2%/-10.3%；公司8月出口客車共897輛（全部為中大客），同環(huán)比分別+139.8%/+11.0%，明顯優(yōu)于行業(yè)，其中座位客車出口為637輛，同環(huán)比分別為+165.4%/+4.9%，為公司出口銷量的核心驅(qū)動因素。份額來看，公司8月中大客出口占行業(yè)中大客出口銷量比例達(dá)到33.2%，同環(huán)比分別+11.0pct/ +4.7pct。公司客車出口有望受益于海外客車市場需求復(fù)蘇，以及個別國家/地區(qū)項目訂單驅(qū)動，實現(xiàn)同比持續(xù)高增長。
投資建議：“國內(nèi)國外行業(yè)復(fù)蘇+出口升溫+海外新能源化”，公司未來三年進入業(yè)績高增長期。展望未來3年：1）國內(nèi)中大客總量疫后復(fù)蘇，且新能源公交更換周期到來有望驅(qū)動新能源占比回升，國外中大客進一步總量復(fù)蘇+新能源滲透率加速提升，國內(nèi)外中大客市場總量和均價均向上雙擊；2）宇通受益于中大客市場復(fù)蘇，且憑借高端產(chǎn)品優(yōu)勢，新能源三電技術(shù)優(yōu)勢、國內(nèi)外落地服務(wù)優(yōu)勢，有望提升國內(nèi)外市占率。我們看好國內(nèi)外中大客市場的復(fù)蘇向上以及宇通在全球范圍內(nèi)的競爭力，預(yù)計宇通未來進入三年向上的業(yè)績增長期，維持對公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測，分別為13.34/22.51/29.19億元，年復(fù)合增速達(dá)到48%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：客車行業(yè)銷量不及預(yù)期；客車出口銷量不及預(yù)期；海外客車需求波動
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