>> 興業(yè)證券-宇通客車(600066)出口景氣疊加經(jīng)營改善，2023Q3歸母凈利潤同環(huán)比高增長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 681KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司營收189.5億元，同比+44.5%；歸母凈利潤10.5億元，同比+703.1%；扣非歸母凈利潤7.8億元，同比扭虧為盈。其中2023Q3營收78.4億元，同環(huán)比分別+61.4%/+4.0%；歸母凈利潤5.8億元，同環(huán)比分別+195.9%/+65.8%；扣非歸母凈利潤4.5億元，同環(huán)比分別+739.4%/+59.8%。
受益于出口和座位客車需求景氣，公司2023Q3歸母凈利潤同環(huán)比高增長。2023Q3公司營收78.4億元，同比+61.4%，客車單價70.3萬元，同比+7.1%。公司Q3客車總銷量為1.1萬輛，同比+50.7%，主要受出口和座位客車銷量驅(qū)動，且兩者同比增速皆優(yōu)于行業(yè)，其中公司Q3客車出口銷量為3070輛，同比+158.6%；座位客車銷量6589輛，同比+165.2%。公司2023Q3歸母凈利潤5.8億元，同環(huán)比分別+195.9%/+65.8%，除銷量影響外，同環(huán)比大幅增長預(yù)計系公司2023Q3資產(chǎn)減值和信用減值沖回相比2022Q3增加2.1億元，相比2023Q2增加1.8億元。公司單車盈利穩(wěn)步提升，2023Q3達到5.2萬元/輛，同環(huán)比分別+96.3%/+59.2%。
2023Q3毛利率同比略有下滑，歸母凈利率受益于經(jīng)營管理改善同環(huán)比提升。2023年前三季度公司綜合毛利率為23.0%，同比+2.3pct。2023Q3公司毛利率為23.1%，同環(huán)比分別-1.0pct/-0.3pct。Q3毛利率同比有所下滑，主要原因或為公司新能源客車Q3銷量同比-9.1%（2022年下半年新能源客車受退補影響加速出貨，導(dǎo)致基數(shù)較高），銷售結(jié)構(gòu)變化拖累毛利率。2023Q3公司歸母凈利率為7.4%，同環(huán)比分別+3.4pct/+2.8pct，同比提升幅度較大預(yù)計系：1、資產(chǎn)減值和信用減值沖回較多，同比增加2.1億元，背后原因或為公司產(chǎn)能利用率和回款趨勢向好；2、2023Q3四項費用率合計同比-2.0pct，主要來自管理費用和研發(fā)費用攤薄。Q3歸母凈利率環(huán)比提升除減值沖回因素外，還包括Q3政府補助費用相對Q2有所提升。
投資建議：“國內(nèi)國外行業(yè)復(fù)蘇+出口升溫+海外新能源化”，預(yù)計公司未來三年或進入業(yè)績高增長期。展望未來3年：1）國內(nèi)中大客總量疫后復(fù)蘇，且新能源公交更換周期到來有望驅(qū)動新能源占比回升，國外中大客進一步總量復(fù)蘇+新能源滲透率加速提升，國內(nèi)外中大客市場總量和均價均向上雙擊；2）宇通受益于中大客市場復(fù)蘇，且憑借高端產(chǎn)品優(yōu)勢，新能源三電技術(shù)優(yōu)勢、國內(nèi)外落地服務(wù)優(yōu)勢，有望提升國內(nèi)外市占率。我們看好國內(nèi)外中大客市場的復(fù)蘇向上以及宇通在全球范圍內(nèi)的競爭力，預(yù)計宇通未來進入三年向上的業(yè)績增長期，調(diào)整對公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測，分別為15.10/22.63/30.92億元（此前預(yù)測值為13.34/22.51/29.19億元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：客車行業(yè)銷量不及預(yù)期；客車出口銷量不及預(yù)期；海外客車需求波動。
|
|
