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前三季度營(yíng)收同比減少8.94%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.32%。公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入3288.18億元(YoY -8.94%)，歸母凈利潤(rùn)134.85億元(YoY 14.32%)，扣非歸母凈利潤(rùn)135.33億元(YoY 19.26%)；其中3Q23營(yíng)業(yè)收入1220.42億元(YoY -10.15%，QoQ 20.97%)，歸母凈利潤(rùn)63.24億元(YoY28.42%，QoQ 56.81%)，扣非歸母凈利潤(rùn)59.96億元(YoY 20.54%，QoQ 38.48%)。
　　前三季度毛利率同比提升1.04pct，凈利率同比提升0.83pct。前三季度毛利率7.96%(YoY 1.04pct)，其中3Q23毛利率9.29%(YoY 1.68pct，QoQ2.32pct)。前三季度凈利率4.10%(YoY 0.83pct)，其中3Q23凈利率5.18%(YoY1.55pct，QoQ 1.18pct)。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、市場(chǎng)整體需求疲軟等不利因素，公司通過(guò)“規(guī)模與利潤(rùn)”并重的經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，盈利能力、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到大幅提升。
　　AI業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。隨著全球AI算力市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)，帶動(dòng)公司AI服務(wù)器出貨量攀升。公司今年開(kāi)始為客戶開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)H100及H800等高性能AI服務(wù)器，同時(shí)不斷深化與英偉達(dá)的合作，不僅在服務(wù)器的設(shè)計(jì)制造領(lǐng)域，還將攜手加速推動(dòng)生成式AI在各個(gè)領(lǐng)域中的落地應(yīng)用，包括共同開(kāi)發(fā)“AI工廠”。此外，公司400G交換機(jī)出貨快速增加，800G交換機(jī)產(chǎn)品預(yù)計(jì)2023年下半年將貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，并自2024年起開(kāi)始放量。終端精密結(jié)構(gòu)件方面，公司在新產(chǎn)品維持良好成長(zhǎng)勢(shì)頭，持續(xù)保持在高端產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)顯著優(yōu)于同業(yè)。
　　持續(xù)加大國(guó)內(nèi)高端智能制造領(lǐng)域投資布局。今年以來(lái)，公司河南濟(jì)源5G終端精密制造項(xiàng)目以及目前在國(guó)內(nèi)投資最大、建設(shè)最新、數(shù)字化智能化程度最高的江西贛州園區(qū)均宣布投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，同步加速推進(jìn)廣東深圳、浙江杭州、紹興等地的投資項(xiàng)目。對(duì)外強(qiáng)化科技服務(wù)方面，公司參與打造的世界級(jí)燈塔工廠增至6座，旗下深圳觀瀾工廠于今年成為全球首座精密金屬加工燈塔工廠。
　　投資建議：我們看好1)公司云計(jì)算業(yè)務(wù)受益于全球AI浪潮興起及算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)；2)全球5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)推進(jìn)及智慧家居普及帶動(dòng)通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增長(zhǎng)；3)受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.3%、24.5%、15.7%至241.52、300.71、347.97億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.9、9.6、8.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期等