>> 東海證券-東芯股份(688110)公司簡評報告：持續(xù)加碼研發(fā)投入，短期擾動不改中長期發(fā)展趨勢-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方霽 |
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事件概述：2023年10月30日，東芯股份發(fā)布2023年三季報。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營收3.71億元（-60.84% YoY），歸母凈利潤-1.46億元（-153.96% YoY）；2023Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營收1.31億元（-43.81% YoY），環(huán)比增長13.54%，歸母凈利潤-0.71億元（-226.13% YoY），環(huán)比下降74.75%。
Q3經(jīng)營業(yè)績承壓，短期擾動不改中長期發(fā)展趨勢。根據(jù)三季報披露，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營收1.31億元，同比下降43.81%，環(huán)比增長13.54%；毛利率為7.53%，同比下降22.74pct，環(huán)比下降0.84pct；歸母凈利潤虧損7119.17萬元，同比下降226.13%。受利基型存儲市場景氣度下降，公司產(chǎn)品市場價格出現(xiàn)下滑，SLCNAND價格下跌幅度大約在60%左右。公司的營業(yè)收入和毛利率水平下降明顯，但核心產(chǎn)品的中長期成長趨勢并未發(fā)生變化，展望Q4，隨著晶圓成本端的優(yōu)化以及終端客戶需求的改善，公司盈利水平有望逐步改善。
持續(xù)加碼研發(fā)投入，為公司發(fā)展蓄勢賦能。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2023年1-9月，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.27億元，同比增長51.06%，占營收比重的34.16%。1）SLCNAND方面，公司先進(jìn)制程的1xnm NANDFlash產(chǎn)品已完成晶圓制造及功能性驗(yàn)證，正在進(jìn)行晶圓測試及工藝調(diào)整；2）NOR方面，公司正研發(fā)更低成本、更高性能的48nm NOR芯片；3）DRAM方面，公司設(shè)計研發(fā)的LPDDR4x及PSRAM產(chǎn)品均已完成工程樣片并已通過客戶驗(yàn)證，未來將繼續(xù)在DRAM領(lǐng)域進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計，豐富產(chǎn)品線；4）車規(guī)產(chǎn)品方面，公司SLCNAND和NOR均有產(chǎn)品通過AEC-Q100測試，未來將持續(xù)擴(kuò)大車規(guī)級產(chǎn)品線豐富度。展望2024年，隨著公司各產(chǎn)品線在研項(xiàng)目規(guī)?；涞兀型掷m(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
海外大廠逐步退出利基市場，公司迎來良好發(fā)展契機(jī)。國外存儲大廠專注于大容量存儲市場，業(yè)務(wù)逐漸淡出利基型市場，利基市場占比較大的鎧俠、美光、SK海力士以及一些臺灣廠商，產(chǎn)能端都在逐步下調(diào)的狀態(tài)，行業(yè)供需格局有望迎來改善。公司產(chǎn)品主要為SLCNAND、NORFlash和利基型DRAM，合計市場空間約為135億美元，其中公司核心業(yè)務(wù)SLCNAND在全球所占的市場份額約為4%，NOR和利基型DRAM合計市場份額尚不到1%。隨著國產(chǎn)化需求的不斷提高，公司作為國產(chǎn)中小容量NAND核心標(biāo)的，具備稀缺性、高成長性，質(zhì)地優(yōu)秀，有望受益替代頭部廠商空出的利基市場。
投資建議：隨著1xnm SLC、LPDDR4X、車規(guī)級存儲逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司收入規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，盈利水平得到提升。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為-1.12、1.48、3.37億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2024E-2025E年P(guān)E分別為116、51倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）市場競爭加??；2）存儲價格恢復(fù)不及預(yù)期；3）新品導(dǎo)入不及預(yù)期
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