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事件：公司近日發(fā)布23Q3季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.40億元，同比增長(zhǎng)12.01%；歸母凈利潤(rùn)20.41億元，同比增長(zhǎng)11.79%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.28億元，同比增長(zhǎng)11.33%；歸母凈利潤(rùn)7.23億元，同比增長(zhǎng)12.40%。
　　多因素驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。23Q1-3利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、經(jīng)營(yíng)租賃收入、其他收入分別為36.47、-0.71、0.31、0.33億元，同比+17.91%、轉(zhuǎn)負(fù)、+102.67%、轉(zhuǎn)正。其中：1）利息凈收入同比提升及手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降，主要系公司響應(yīng)監(jiān)管，調(diào)整對(duì)小微企業(yè)等客戶的收費(fèi)方式；2）經(jīng)營(yíng)租賃收入提升，預(yù)計(jì)主要系租賃業(yè)務(wù)快速發(fā)展；3）其他收入扭虧為盈，主要系匯率波動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益0.27億元。
　　量上看：資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，質(zhì)量保持優(yōu)異。23Q3末融資租賃資產(chǎn)余額1139.21億元，同比增長(zhǎng)9.22%，增速同比下降3.08pct。9月PMI復(fù)蘇，預(yù)計(jì)隨著未來(lái)需求好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)投放有望增長(zhǎng)。23Q3末，公司不良率為0.94%，較年中保持不變。撥備覆蓋率435.12%，較年中提升11.89pct；撥貸比4.08%，較年中提升0.10pct，撥備充分。
　　價(jià)上看：凈利差維持高位，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。23Q1-3凈利差為3.69%，同比增長(zhǎng)0.13pct，預(yù)計(jì)主要受益于負(fù)債端：1）23Q3末拆入資金占負(fù)債總額比例為71.03%，較22年末提升2.04pct；2）2022年以來(lái)銀行間拆入資金利率呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司負(fù)債端成本下降。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加利息差穩(wěn)中向好，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為48.46、54.45、62.05億元，同比增速分別為11.50%、12.37%、13.96%。歸母凈利潤(rùn)分別至27.22、30.97、35.26億元，同比增速分別為12.88%、13.76%、13.85%。EPS分別為0.64、0.73、0.83元/股。參照可比公司，給予公司2023年9.55倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、戶用光伏景氣度下行、宏觀經(jīng)濟(jì)下行