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事件：10月27日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)。1）2023前三季度：營收5.80億元，同比+9.94%，歸母凈利潤6003萬元，同比-23.89%，毛利率38.64%，同比-2.83pct，凈利率9.98%，同比-4.87pct；2） 2023Q3：收入1.96億元，同比+28.6%，環(huán)比-0.8%，歸母凈利潤1195萬元，同比-41.8%，環(huán)比-56.7%，毛利率38.1%，同比-3.4pct，環(huán)比-0.7pct，凈利率6.1%，同比-7.4pct，環(huán)比-7.9pct，三季度末存貨2.15億元，相比二季度末+9.3%。
　　不同下游復(fù)蘇進(jìn)程分化，整體收入保持穩(wěn)健。公司23Q3收入環(huán)比23Q2基本持平，同比實(shí)現(xiàn)較高增長，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，結(jié)合公司上半年情況，從各個下游業(yè)績貢獻(xiàn)來看：家電方向復(fù)蘇狀況較好，公司基于技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大白電和黑電市占率，貢獻(xiàn)主要增長；標(biāo)準(zhǔn)電源方向需求仍然較為低迷，拖累整體業(yè)績增長，隨著產(chǎn)品導(dǎo)入手機(jī)大廠，預(yù)計(jì)未來表現(xiàn)將呈現(xiàn)向好趨勢；工業(yè)市場方面，傳統(tǒng)工業(yè)和通信市場需求相對疲弱，新能源市場則得益于前期的大力投入布局，目前持續(xù)兌現(xiàn)，表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　持續(xù)高研發(fā)投入，盈利能力暫時承壓。公司23Q3毛利率環(huán)比穩(wěn)健，歸母凈利潤和凈利率環(huán)比有所回落，主要系公司進(jìn)一步提高研發(fā)投入，23Q3研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5543萬元，環(huán)比二季度增長37.2%，研發(fā)費(fèi)用率從23Q2的20.5%提升至23Q3的28.3%，環(huán)比提升7.8pct，未來隨著公司研發(fā)成果的持續(xù)商業(yè)化，營收體量提升，規(guī)模效應(yīng)將推動主要期間費(fèi)用率下降，進(jìn)而提升盈利能力。
　　高壓技術(shù)平臺優(yōu)勢明顯，關(guān)注新能源業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。公司基于自主研發(fā)迭代的“高低壓集成技術(shù)平臺”，多次在國內(nèi)率先推出具有市場競爭力的新產(chǎn)品，包括但不限于700V單片集成MOS電源管理芯片、1500V智能MOS電源管理芯片、1700V集成SiC電源管理芯片等，今年其高壓技術(shù)能力的可遷移性再次得到充分驗(yàn)證，即使在新能源市場庫存去化節(jié)奏較慢的情況下，相關(guān)板塊營收亦實(shí)現(xiàn)了快速放量，看好公司未來高壓技術(shù)能力潛力的釋放和相關(guān)板塊營收快速成長。
　　投資建議：在行業(yè)下行周期中，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，短期收入受標(biāo)準(zhǔn)電源、通信、傳統(tǒng)工業(yè)需求疲軟影響，短期利潤受到高研發(fā)投入一定影響，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為0.92/1.36/1.96億元（此前為1.48/2.01/2.87億元），2023/11/3收盤價對應(yīng)PE估值為81/54/38倍。公司新能源業(yè)務(wù)收入已開始接力成長，未來高壓技術(shù)能力有著更大應(yīng)用潛力，持續(xù)看好公司長期成長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示事件：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇