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事項(xiàng)：
　　 2023年8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
　　1）2023H1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比+2.36%；毛利率38.94%，同比-2.55pct；歸母/扣非歸母凈利潤0.48/0.33億元，同比-17.59%/-26.81%；
　　2）2023Q2：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比/環(huán)比+3.66%/+5.40%；毛利率38.79%，同比/環(huán)比-2.66pct/-0.30pct；歸母凈利潤0.28億元，同比/環(huán)比+11.69%/+34.77%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同比/環(huán)比+41.23%/+94.14%。
　　評論：
　　業(yè)績環(huán)比實(shí)現(xiàn)改善，市占率提升+新品放量推動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)定增長。公司在家電領(lǐng)域市占率持續(xù)提高+光儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速放量，2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比/環(huán)比+3.66%/+5.40%；毛利率38.79%，同比/環(huán)比-2.66pct/-0.30pct，差異化競爭助力公司盈利能力保持較高水平。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司持續(xù)提升白電&黑電市占率，家電業(yè)務(wù)營收同比+25%以上；光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速放量，在傳統(tǒng)基站業(yè)務(wù)收縮的情況下推動(dòng)公司工控類業(yè)務(wù)營收同比近+10%；受終端需求疲軟&客戶備貨策略更為保守影響，公司標(biāo)準(zhǔn)電源類業(yè)務(wù)營收同比-35%左右。未來隨著需求復(fù)蘇疊加新業(yè)務(wù)的快速拓展，公司業(yè)績有望不斷增長。
　　行業(yè)周期底部已過，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行，國內(nèi)PMIC廠商有望持續(xù)受益。參考海外大廠法說會(huì)預(yù)測，我們認(rèn)為本輪由泛消費(fèi)類需求低迷帶動(dòng)的半導(dǎo)體下行周期已逼近尾聲，行業(yè)正逐步走出周期底部。目前國內(nèi)模擬芯片行業(yè)公司的去庫存階段或已接近尾聲，家電等行業(yè)已出現(xiàn)需求反彈跡象，未來手機(jī)、PC等需求有望逐漸回升。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片市場仍由TI、PI等歐美企業(yè)占據(jù)主要份額，以芯朋微為代表的一系列公司在部分細(xì)分賽道已打破海外壟斷，未來有望持續(xù)受益于下游市場需求復(fù)蘇及國產(chǎn)替代進(jìn)程。
　　公司加大研發(fā)投入力度，積極布局工業(yè)及車規(guī)領(lǐng)域，打開遠(yuǎn)期成長空間。公司內(nèi)生外延拓展產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域，截至2023H1報(bào)告期，有效產(chǎn)品型號(hào)已超過1700個(gè)。目前公司正積極布局工業(yè)、汽車等領(lǐng)域，其中在光儲(chǔ)領(lǐng)域布局的工業(yè)類芯片已于2023年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2023H1收入貢獻(xiàn)超2500萬元；在服務(wù)器領(lǐng)域布局的DrMOS和多相控制器研發(fā)進(jìn)展順利；在汽車領(lǐng)域已有多款產(chǎn)品通過AEC-Q100可靠性認(rèn)證，車規(guī)級高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶端測試。未來公司有望依托過往在家電等領(lǐng)域的技術(shù)積累，快速實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)的拓展。
　　投資建議：行業(yè)周期低點(diǎn)已過，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，公司持續(xù)拓展產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域，打開遠(yuǎn)期成長空間，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.18/2.03/3.00億元，對應(yīng)EPS為1.04/1.79/2.64。參考行業(yè)可比公司估值及公司歷史估值水平，我們給予公司2024年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)71.7元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游客戶認(rèn)證不及預(yù)期。