>> 華金證券-芯朋微(688508)立足AC／DC豐富產(chǎn)品線，協(xié)同效應助力多領域突破-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠峰,王海維 |
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公司發(fā)布2023年第一季度報告，2023年Q1公司營收為1.87億元，同增1.03%，環(huán)減2.6%；歸母凈利潤0.2億元，同減39.1%，環(huán)增86.53%；扣非歸母凈利潤0.11億元，同減62.19%，環(huán)比扭虧為盈。公司定增已于2022年9月獲得證監(jiān)會同意注冊批復；募投項目涉及汽車、新能源芯片及功率器件，將為公司注入新的增長驅動力。公司先后發(fā)布了股權激勵計劃和員工持股計劃，對2023年至2025年數(shù)字電源產(chǎn)品線銷售額和營收進行考核。
市場下行+高研發(fā)投入導致22年業(yè)績承壓，22Q4營收出現(xiàn)改善
2022年公司營收為7.2億元，同減4.46%；歸母凈利潤0.9億元，同減55.36%；扣非歸母凈利潤0.58億元，同減61.82%；研發(fā)投入1.89億元，同增43.53%，占營收的比例為26.28%，同增8.79pcts。業(yè)績變化主要原因包括：（1）受半導體下行周期影響，市場需求波動。（2）為抓住“國產(chǎn)替代”的黃金窗口期，公司積極擴充以研發(fā)為主的高素質人才團隊，隨著人員增加、平均薪資提升，對應的人員薪酬較上年同期大幅增加。（3）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，隨著工業(yè)及車規(guī)產(chǎn)品項目的大力推進，研發(fā)直接材料等投入較上年同期大幅增加。2022年Q4營收為1.92億元，同減11.74%，環(huán)增26.28%；歸母凈利潤0.11億元，同減84.8%，環(huán)減46.52%；扣非歸母凈利潤-17.54萬元。
功率全套解決方案提供商，產(chǎn)品線協(xié)同效應顯著提升
2022年公司料號數(shù)量突破1500款，已完成車規(guī)ISO 26262功能安全體系認證，同時有多款產(chǎn)品通過AEC-Q100可靠性認證，車規(guī)級高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶送樣測試中。公司主要產(chǎn)品覆蓋了電源管理芯片的大部分技術種類，覆蓋了家用電器、標準電源以及工業(yè)設備等重點領域。隨著產(chǎn)品線的豐富完善，已實現(xiàn)從過去單一提供高壓電源管理芯片，逐步發(fā)展為向客戶整機系統(tǒng)提供從高低壓電源、驅動及其配套器件/模塊的功率全套解決方案。同一臺整機中可以應用AC-DC、DC-DC、Gate Driver（HV&LV）、IGBT等多品類電源管理芯片，縮短了終端客戶的開發(fā)周期，顯著提升公司各產(chǎn)品線的協(xié)同效應，提高銷售效率。
三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，白電芯片市占率大幅提升
2022年公司適配于白電的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，家用電器芯片實現(xiàn)營收3.74億元，同增8.28%，占總營收的比例為52.03%，毛利率為42.21%。工控功率類芯片因電力電子和電機產(chǎn)品客戶覆蓋率提升，銷量和營收均實現(xiàn)增長；工控功率芯片營收為1.49億元，同增26.76%，占總營收的比例為20.74%，毛利率為54.64%。標準電源類芯片受手機市場需求周期性波動影響，實現(xiàn)營收1.74億元，同減32.74%，占總營收的比例為24.18%，毛利率為29.78%。
兩項計劃綁定核心人才，雙重考核彰顯發(fā)展信心
公司先后發(fā)布了2023年限制性股票激勵計劃（草案）和第一期員工持股計劃（草案），大幅提高了核心團隊的穩(wěn)定性。公司對2023年至2025年數(shù)字電源產(chǎn)品線銷售額和營收兩方面進行考核，彰顯了對未來發(fā)展的十足信心。股權激勵計劃考核目標為2023年至2025年數(shù)字電源產(chǎn)品線銷售額分別不低于0.1/0.5/0.8億元。員工持股計劃考核目標為2023年至2025年營收不低于10/13/17億元；以此計算2023年營收增速不低于38.97%。
投資建議：考慮到公司作為國產(chǎn)AC-DC龍頭，技術優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品已獲得大規(guī)模應用，市占率不斷提升，預測公司2023年至2025年營業(yè)收入分別為10.06/13.2/17.11億元，增速分別為39.8%/31.3%/29.6%；歸母凈利潤分別為1.65/2.4/3.33億元，增速分別為84%/45.1%/38.8%；對應PE分別47.5/32.7/23.6，首次覆蓋，給予買入-A建議。
風險提示：下游需求恢復不及預期，產(chǎn)品研發(fā)不及預期，市場競爭加劇。
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