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事件：4月21日，芯朋微發(fā)布2023年一季報(bào)，公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比增長(zhǎng)1.03%，環(huán)比微降2.60%；歸母凈利2047.80萬(wàn)元，同比下降39.10%，環(huán)比增長(zhǎng)86.53%。
　　 Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，看好23年持續(xù)回升。下游家電廠商的庫(kù)存去化周期接近尾聲，市場(chǎng)需求明確好轉(zhuǎn)，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭深度受益。公司Q1營(yíng)收達(dá)1.87億元，同比實(shí)現(xiàn)1.03%增長(zhǎng)，即使在春節(jié)淡季情況下環(huán)比僅微降2.60%。同時(shí)毛利率方面，公司亦相對(duì)保持平穩(wěn)，Q1毛利率為39.09%，環(huán)比微降1.18pct。存貨方面，Q1為1.87億元，相較22年Q4下降約1000萬(wàn)元。
　　家電客戶去庫(kù)存結(jié)束，白電、顯示驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。公司憑借在高低壓AC-DC、Gate driver的技術(shù)積累，持續(xù)保持小家電市場(chǎng)領(lǐng)先地位，并不斷突破白電和顯示核心客戶。針對(duì)白電的冰空洗市場(chǎng)，公司持續(xù)完善驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品系列，在AC-DC產(chǎn)品已覆蓋的整機(jī)上搭配Gate Driver，提升可觸達(dá)市場(chǎng)。目前公司已進(jìn)入國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)的標(biāo)桿廠商，包括美的、海爾、海信、格力、奧克斯等，實(shí)現(xiàn)在客戶端份額的有效提升。未來(lái)受益家電智能化、全屋定制化及場(chǎng)景多元化，公司有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)值量和滲透率的進(jìn)一步提升。
　　工控功率類增長(zhǎng)快速，服務(wù)器/光儲(chǔ)充/新能源汽車蓄力新發(fā)展。工控功率市場(chǎng)，電力電子受益于國(guó)內(nèi)智能電表招標(biāo)回暖、海外“一帶一路”貢獻(xiàn)增量，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，公司未來(lái)將基于全面升級(jí)的Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN的智能功率芯片技術(shù)平臺(tái)，推出更多工控先進(jìn)集成功率半導(dǎo)體產(chǎn)品，后續(xù)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　此外，公司逐步布局服務(wù)器、光儲(chǔ)充、新能源汽車等新領(lǐng)域，謀求新的發(fā)展。在服務(wù)器領(lǐng)域，公司在研的DrMOS和多相并聯(lián)控制器產(chǎn)品進(jìn)展順利，后續(xù)將進(jìn)入客戶的測(cè)試階段；在光儲(chǔ)充領(lǐng)域，公司逆變器和戶外便攜儲(chǔ)能等產(chǎn)品正迅速上量；在新能源車領(lǐng)域，公司已完成車規(guī)ISO 26262功能安全體系認(rèn)證，同時(shí)有多款產(chǎn)品通過(guò)AEC-Q100可靠性認(rèn)證，其中車規(guī)級(jí)高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶送樣測(cè)試中。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.63/2.41/3.55億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為48/32/22倍，我們看好公司在工控、新能源汽車領(lǐng)域的不斷拓展，隨著高壓電源、電驅(qū)功率驅(qū)動(dòng)等新品的持續(xù)發(fā)布，成長(zhǎng)性無(wú)虞。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)迭代不足的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)