>> 華創(chuàng)證券-芯朋微(688508)2022年報點評：下游需求逐步回暖，公司業(yè)績有望重回高增軌道-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
2023年3月16日，公司發(fā)布2022年年度報告：
1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.20億元，同比-4.46%；毛利率41.15%，同比-1.85pct；歸母凈利潤0.90億元，同比-55.36%；扣非后歸母凈利潤0.58億元，同比-61.82%；2）2022Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元，同比/環(huán)比-11.74%/+26.28%；毛利率40.27%，同比/環(huán)比-3.18pct/-1.17pct；歸母凈利潤0.11億元，同比/環(huán)比-84.80%/-46.52%。
評論：
Q4業(yè)績環(huán)比改善，下游需求回暖有望帶動業(yè)績重回高增軌道。分產(chǎn)品看，公司2022年家用電器類芯片、標(biāo)準(zhǔn)電源類芯片、工控功率類芯片分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.74/1.74/1.49億元，同比+8.28%/-32.74%/+26.76%；毛利率分別為42.21%/29.78%/54.64%，同比-3.80pct/-4.42pct/-0.37pct。單4季度看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元，環(huán)比+26.28%，表明下游需求開始恢復(fù)。公司近期發(fā)布第一期員工持股計劃，業(yè)績考核目標(biāo)為2023年營業(yè)收入不低于10億人民幣，相較于2022年增長38.9%以上，充分反應(yīng)公司對于全年業(yè)績的增長信心。
半導(dǎo)體行業(yè)景氣復(fù)蘇在即，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)PMIC廠商正加速崛起。參考國際大廠法說會預(yù)測，我們認(rèn)為本輪由泛消費類需求低迷而帶動的半導(dǎo)體下行周期已逼近尾聲，行業(yè)有望在2023年見底回升。目前行業(yè)已進(jìn)入主動去庫存階段，后續(xù)隨著需求端邏輯的不斷修復(fù)，家電、手機等相關(guān)泛消費類芯片需求有望觸底反彈。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產(chǎn)化較低，TI、PI等歐美企業(yè)仍占據(jù)主要份額，國產(chǎn)替代背景下本土廠商崛起，公司在部分細(xì)分賽道已打破海外壟斷，未來有望持續(xù)受益于行業(yè)復(fù)蘇及國產(chǎn)替代機遇。
公司持續(xù)受益于需求復(fù)蘇及國產(chǎn)替代機遇，同時積極布局新能源汽車等領(lǐng)域。公司2022年52.0%的收入來自家用電器領(lǐng)域、24.2%的收入來自標(biāo)準(zhǔn)電源領(lǐng)域、20.7%的收入來自工業(yè)驅(qū)動領(lǐng)域，隨著家電等終端產(chǎn)品需求率先回暖，公司行業(yè)地位穩(wěn)固有望充分受益。同時，公司正積極布局新能源汽車等領(lǐng)域，目前已完成車規(guī)ISO26262功能安全體系認(rèn)證，同時有多款產(chǎn)品通過AEC-Q100可靠性認(rèn)證，車規(guī)級高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶送樣測試中，公司有望依托過往在家電、工控等領(lǐng)域的技術(shù)積累，實現(xiàn)新興領(lǐng)域的快速拓展。
投資建議：行業(yè)景氣復(fù)蘇在即，國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，公司深耕電源管理芯片行業(yè)，產(chǎn)品品類擴張及應(yīng)用領(lǐng)域拓展打開遠(yuǎn)期成長空間。我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為1.78/2.60億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.43億元，對應(yīng)EPS為1.56/2.30/3.02元。參考公司歷史估值及行業(yè)可比公司估值，我們給予公司2023年60倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價94.2元/股，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；下游客戶認(rèn)證不及預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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