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投資要點(diǎn)
　　事件：公司業(yè)績(jī)快報(bào)公告22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.2億，同比-4.5%，歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比-55.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比-61.8%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比-12.1%，環(huán)比+26.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.11億元，同比-84.9%，環(huán)比-48.4%。
　　家電“去庫(kù)存”步入尾聲，Q4營(yíng)收邊際改善。受下游家電市場(chǎng)“去庫(kù)存”周期影響，公司22年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓，22年?duì)I收7.2億，同比-4.5%，歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-55.6%。22Q4，行業(yè)“去庫(kù)存”步入尾聲，Q4銷售額環(huán)比明顯提升，Q4營(yíng)收1.92億元，環(huán)比+26.0%。我們認(rèn)為，公司為國(guó)內(nèi)家電類模擬芯片龍頭，Q4銷售額的邊際改善一定程度說(shuō)明行業(yè)庫(kù)存逐漸恢復(fù)健康水位，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的回暖與消費(fèi)意愿的復(fù)蘇，公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)改善。
　　毛利率企穩(wěn)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品市占率逆市提升。得益于公司與重點(diǎn)客戶穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，2022年公司產(chǎn)品價(jià)格未有大幅波動(dòng)，全年毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)定在41%左右，同比-2pcts。分產(chǎn)品線看，家電類芯片因適配于白電的AC-DC和Gate Driver，市占率大幅提升，推動(dòng)整體銷售額同比增長(zhǎng)5%左右；工控功率類芯片因電力電子和電機(jī)產(chǎn)品客戶覆蓋率提升，推動(dòng)整體銷售額同比增長(zhǎng)25%左右；標(biāo)準(zhǔn)電源類芯片受手機(jī)市場(chǎng)需求周期性波動(dòng)影響，整體銷售額同比下降35%以內(nèi)。
　　公司經(jīng)營(yíng)一體兩翼，立足家電發(fā)力工控、新能源。目前，公司有效的電源管理芯片料號(hào)超1300個(gè)，在家電領(lǐng)域布局成熟，產(chǎn)品在空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)領(lǐng)域均已進(jìn)入國(guó)內(nèi)標(biāo)桿廠商，包括美的、海爾、海信、格力、奧克斯等。在工業(yè)領(lǐng)域，公司已有2500V高壓隔離驅(qū)動(dòng)芯片，處于量產(chǎn)階段。未來(lái)有望基于全面升級(jí)的Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN的全新智能功率芯片技術(shù)平臺(tái)，推出更多面向工控市場(chǎng)的先進(jìn)集成功率半導(dǎo)體產(chǎn)品。同時(shí)，公司瞄準(zhǔn)新能源領(lǐng)域定增募資3.4億元，研發(fā)用于新能源汽車OBC（車載充電機(jī)）、PDU（高壓配電單元）及電驅(qū)系統(tǒng)的模擬產(chǎn)品，包括高壓電源控制芯片、高壓半橋驅(qū)動(dòng)芯片、高壓隔離驅(qū)動(dòng)芯片、高壓輔助源芯片以及智能IGBT和SiC器件等，并配套建設(shè)車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體可靠性實(shí)驗(yàn)中心及封測(cè)產(chǎn)線。我們認(rèn)為，公司未來(lái)有望將工業(yè)領(lǐng)域技術(shù)積累拓展至新能源領(lǐng)域，并通過(guò)垂直整合進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入7.2/9.9/12.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9/1.6/2.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為92/52/32倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。