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4Q家電需求復(fù)蘇，收入環(huán)比增長(zhǎng)，利潤(rùn)低于預(yù)期
　　芯朋微預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為7-7.5億元（中位數(shù)-3.7%yoy）,歸母凈利潤(rùn)為0.8-1億元（中位數(shù)-55.3%yoy），略低于我們此前預(yù)期的7.5/1.1億元。公司小家電及標(biāo)準(zhǔn)電源業(yè)績(jī)同比下滑，但大家電及工業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。四季度家電銷售回暖，收入中位數(shù)預(yù)計(jì)為1.83億元（+20.4%qoq，-15.9%yoy），凈利潤(rùn)中位數(shù)預(yù)計(jì)為0.11億元（-45.5%qoq，-84.5%yoy）。公司預(yù)計(jì)單季度毛利率穩(wěn)定在41%左右，同比下降2pct左右。展望2023，家電業(yè)務(wù)客戶滲透率提升，標(biāo)準(zhǔn)電源客戶放量疊加工業(yè)產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張，我們看好公司有望實(shí)現(xiàn)30%的收入增速。我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024 EPS為0.81/1.50/1.90元，維持“買入”，參考可比公司23PE均值64.3倍，給予目標(biāo)價(jià)96.5元(前值：60.0元)。
　　全年白電及工業(yè)收入顯著增長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)電源影響毛利率
　　隨著家電“去庫存”漸進(jìn)尾聲，銷售額逐漸回升，四季度環(huán)比三季度增長(zhǎng)20%左右。全年分產(chǎn)品線來看：家電類芯片2022年占比約50%，小家電全年需求平淡，但大白電受益市占率大幅提升，收入翻倍，推動(dòng)家電類銷售額同比增長(zhǎng)5%左右；工控功率類芯片因電力電子和電機(jī)產(chǎn)品客戶覆蓋率提升，推動(dòng)整體銷售額同比增長(zhǎng)25%左右；標(biāo)準(zhǔn)電源類芯片受手機(jī)市場(chǎng)需求周期性波動(dòng)影響，整體銷售額同比下降35%以內(nèi)。公司2022全年單季度毛利率均穩(wěn)定在41%左右，同比下降2pct左右，主要受標(biāo)準(zhǔn)電源毛利下滑的影響。受春節(jié)假期提前備貨等影響，公司四季度存貨環(huán)比略有上升。
　　2023：小家電及手機(jī)需求緩慢復(fù)蘇，大家電及工業(yè)市占率提升為主要驅(qū)動(dòng)
　　展望2023年，我們看好1）小家電需求緩慢復(fù)蘇，大家電公司冰箱、洗衣機(jī)取得不錯(cuò)進(jìn)展，空調(diào)市場(chǎng)空間廣闊，同時(shí)看好顯示業(yè)務(wù)與BOE、華星光電等客戶的合作，有望成為公司第三大增長(zhǎng)曲線；2）標(biāo)準(zhǔn)電源領(lǐng)域公司20w-100w套片齊全且切入手機(jī)廠商，但受下游需求影響2022年未有收入貢獻(xiàn)，23年重點(diǎn)需關(guān)注客戶導(dǎo)入進(jìn)展；3）工業(yè)領(lǐng)域多點(diǎn)開花，光伏IGBT、儲(chǔ)能如戶外電源、光伏充電樁等產(chǎn)品進(jìn)展順利。車規(guī)及服務(wù)器研發(fā)項(xiàng)目持續(xù)進(jìn)行，建議關(guān)注公司新產(chǎn)品進(jìn)展及客戶驗(yàn)證情況。
　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至96.5元
　　我們下調(diào)22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.91億元（前值：1.10億元），維持23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.70/2.15億元不變，對(duì)應(yīng)EPS為0.81/1.50/1.90元，維持“買入”，參考可比公司23PE均值64.3倍，給予目標(biāo)價(jià)96.5元(前值：60.0元)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，家電等需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。