>> 國信證券-芯朋微(688508)家電和標(biāo)準(zhǔn)電源業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，工業(yè)汽車業(yè)務(wù)奠定新增長點-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 6175KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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領(lǐng)先的電源管理芯片設(shè)計企業(yè)，2023-2025年收入目標(biāo)年增速超過30%。公司主要產(chǎn)品是ACDC/驅(qū)動/DCDC等電源管理芯片，目前產(chǎn)品型號超過1500個，包括家用電器類、標(biāo)準(zhǔn)電源類和工控功率類等三大類應(yīng)用系列產(chǎn)品線，2022年收入占比分別為52%、24%和21%。2014-2022年公司營收由1.63億元增至7.20億元，CAGR為20%；歸母凈利潤由1493萬元增至8984萬元，CAGR為23%；毛利率由2014年的30%提高至2022年的41%。公司近期發(fā)布員工持股計劃，業(yè)績考核目標(biāo)是2023-2025年收入分別不低于10/13/17億元。
家電電源管理芯片主流國產(chǎn)廠商，參與國家標(biāo)準(zhǔn)的起草制定。公司2008年切入小家電市場，通過產(chǎn)品升級不斷提高市占率，已成為美的、蘇泊爾、九陽等知名品牌的重要供應(yīng)商。公司推出針對白電冰空洗市場的電源及驅(qū)動多品類芯片產(chǎn)品，經(jīng)過多年客戶驗證，2021年進入全面上量階段。公司以技術(shù)開發(fā)見長，參與了《家用電器待機功率測量方法》《智能家用電器通用技術(shù)要求》和《智能家用電器系統(tǒng)架構(gòu)和參考模型》等多項國家標(biāo)準(zhǔn)的起草制定。
快充技術(shù)帶動標(biāo)準(zhǔn)電源業(yè)務(wù)增長，全套片方案突破標(biāo)桿客戶。快充技術(shù)場景多元化疊加技術(shù)進步，帶動標(biāo)準(zhǔn)電源類芯片需求強勁增長。根據(jù)充電頭網(wǎng)截至2021年5月對70余款20WPD快充充電器的統(tǒng)計，公司在初級芯片中的占比為14%，排名第二；在次級芯片中的占比為13%，排名第一。2021年，公司針對手機品牌商市場，自主研發(fā)的高度集成的快充初級控制功率芯片、次級同步整流芯片及PD協(xié)議芯片全套片方案，突破標(biāo)桿客戶。
定增聚焦工業(yè)和新能源汽車，開辟新增長點。公司擬募集資金10.99億元，其中4.73億元用于工業(yè)級數(shù)字電源管理芯片及配套功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目（面向數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、基站、光伏逆變器、儲能等大功率工業(yè)場景），3.84億元用于新能源汽車高壓電源及電驅(qū)功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，2.42億元用于蘇州研發(fā)中心項目。目前已完成車規(guī)ISO 26262功能安全體系認證，同時有多款產(chǎn)品通過AEC-Q100可靠性認證，車規(guī)級高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶送樣測試中。為了加快新業(yè)務(wù)的進展，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，目標(biāo)是數(shù)字電源產(chǎn)品線2023-2025年收入分別不低于1000/5000/8000萬元。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.67/2.46/3.39億元，公司家電和標(biāo)準(zhǔn)電源業(yè)務(wù)正逐步復(fù)蘇，工業(yè)汽車業(yè)務(wù)奠定新增長點，我們給予公司23年60-65倍PE，對應(yīng)股價88-96元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；市場競爭加?。还I(yè)和新能源汽車業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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