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事項(xiàng)：
　　2023年4月21日，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：
　　公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元，同比/環(huán)比+1.03%/-2.60%；毛利率39.09%，同比/環(huán)比-2.44pct/-1.18pct；歸母凈利潤0.20億元，同比/環(huán)比-39.10%/+86.53%；扣非歸母凈利潤0.11億元，同比-62.19%，環(huán)比扭虧為盈。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績環(huán)比增長趨勢(shì)明顯，下游需求回暖有望帶動(dòng)業(yè)績重回高增軌道。家電等終端產(chǎn)品需求率先回暖，公司作為細(xì)分賽道龍頭顯著受益，2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元，同比/環(huán)比+1.03%/-2.60%；毛利率為39.09%，同比/環(huán)比-2.44pct/-1.18pct，未來成本下降+新品推出有望帶動(dòng)毛利率保持較高水平。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比/環(huán)比-39.10%/+86.53%，短期盈利能力承壓主要系公司加大研發(fā)投入力度。下游需求逐步回暖疊加公司新產(chǎn)品/新應(yīng)用領(lǐng)域拓展，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　半導(dǎo)體行業(yè)景氣復(fù)蘇在即，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)PMIC廠商正加速崛起。參考國際大廠法說會(huì)預(yù)測，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)有望在2023年中迎來新一輪上行周期。目前國內(nèi)模擬芯片行業(yè)公司的去庫存階段或已接近尾聲，家電等行業(yè)已出現(xiàn)需求反彈跡象，后續(xù)隨著需求端邏輯的不斷修復(fù)，手機(jī)、PC等相關(guān)泛消費(fèi)類芯片需求也有望逐漸回暖。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產(chǎn)化仍然比較低，TI、PI等歐美企業(yè)仍占據(jù)主要份額，自主可控背景下本土廠商逐漸崛起，以芯朋微為代表的一系列公司在部分細(xì)分賽道已打破海外壟斷，未來有望持續(xù)受益于下游市場需求復(fù)蘇及國產(chǎn)替代機(jī)遇。
　　公司加大研發(fā)投入力度，積極布局服務(wù)器及車規(guī)領(lǐng)域，打開遠(yuǎn)期成長空間。公司內(nèi)生外延積極拓展產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域，2022年底有效產(chǎn)品型號(hào)已超過1500個(gè)。目前公司正積極布局服務(wù)器、新能源汽車等新興領(lǐng)域，其中在服務(wù)器領(lǐng)域布局的DrMOS和多相并聯(lián)控制器產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利；在汽車領(lǐng)域已完成車規(guī)ISO26262功能安全體系認(rèn)證，同時(shí)有多款產(chǎn)品通過AEC-Q100可靠性認(rèn)證，車規(guī)級(jí)高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶送樣測試中。展望未來，公司有望依托過往在家電、工控等領(lǐng)域的技術(shù)積累，實(shí)現(xiàn)在新興領(lǐng)域的快速拓展。
　　投資建議：行業(yè)景氣復(fù)蘇在即，國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，公司深耕電源管理芯片行業(yè)，產(chǎn)品品類擴(kuò)張及應(yīng)用領(lǐng)域拓展打開遠(yuǎn)期成長空間。考慮到公司加大研發(fā)投入對(duì)短期業(yè)績的影響，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測由1.78/2.60/3.43億元下調(diào)至1.57/2.22/3.14億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.39/1.95/2.78元。參考公司歷史估值及行業(yè)可比公司估值，我們給予公司2023年65倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)90.1元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加?。幌掠慰蛻粽J(rèn)證不及預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。