>> 中泰證券-芯朋微(688508)淡季不淡，復(fù)蘇勢頭持續(xù)向好-230422
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1085KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：4.21日公司發(fā)布2023年一季報：營收1.87億元，同比+1.03%，環(huán)比2.60%，歸母凈利潤0.2億元，同比-39.10%，環(huán)比+86.53%，扣非歸母凈利潤0.11億元，同比-62.19%，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正。
淡季不淡，家電行業(yè)回暖推動公司業(yè)績持續(xù)向好。Q1為公司傳統(tǒng)淡季，收入同比實現(xiàn)小幅增長，環(huán)比略有下降，整體呈現(xiàn)淡季不淡的趨勢。拆分結(jié)構(gòu)來看，主要系公司收入構(gòu)成中家電占比較高（2022年為52.5%），Q1家電行業(yè)整體回暖，海信歸母凈利潤Q1同比預(yù)增100%-135%，小熊電器預(yù)增45% - 65%，公司作為大陸AC-DC細分龍頭，伴隨家電行業(yè)回暖及白電客戶持續(xù)導(dǎo)入，相關(guān)部分收入表現(xiàn)較好。
凈利率環(huán)比回升。Q1歸母凈利率10.95%，環(huán)比+5.23%，同比-7.21%。
1）歸母凈利率環(huán)比提升主要系：a）期間費用環(huán)比下降，年底（22Q4）確認的費用較多，23Q1主要費用回歸22Q3的水平，而公司23Q1收入環(huán)比Q4僅微降，相比22Q3增長23%，因此銷售費用率-3.24pct、研發(fā)費用率-4.72pct；b）公司23Q1沒有計提資產(chǎn)減值損失，資產(chǎn)減值損失占收入比-1.97pct。
2）歸母凈利率同比下降主要系：a）毛利率-2.44 pct，2021年由于缺貨潮，21Q3毛利率達到本輪周期高點44.93%，其后毛利率開始緩降，2022全年景氣度不斷下滑，公司毛利率也持續(xù)緩降；b）期間費率變動，銷售費率+2.02pct、研發(fā)費率+6.84pct，公司23Q1收入同比基本持平，銷售和管理費用增加主要來自人員上漲的影響，2022年底公司總員工達到338人，同比+18.6%，其中研發(fā)人員238人，同比+10.7%。
積極推進車規(guī)產(chǎn)品和數(shù)字電源進展。公司2022年12月12日獲得ISO 26262汽車功能安全流程ASIL-D等級認證，同時有多款產(chǎn)品通過AEC-Q100可靠性認證，車規(guī)級高壓DC-DC、Gate Driver正在客戶送樣測試中；公司3月16日發(fā)布2023年股權(quán)激勵草案，考核目標(biāo)為數(shù)字電源產(chǎn)品銷售額，2023-2025年分別不低于1000/5000/8000萬元，2年營收CAGR不低于183%，此次股權(quán)激勵主要針對數(shù)字電源產(chǎn)品骨干員工，表明公司在數(shù)字電源產(chǎn)品上的明確規(guī)劃，未來有望成為公司新的增長曲線。
投資建議：預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為1.55/2.28/3.40億元，對應(yīng)PE估值58/36/26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭進一步加劇
|
|
