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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入17.5億元（+15.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元（+70.3%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母3.8億元（+74.4%）。23Q3單季度收入6億元（+8.4%），歸母凈利潤(rùn)1.2億元（+19.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.2億元（+22.3%）。
　　23Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，三季度受醫(yī)療反腐影響受到輕微短期波動(dòng)。1）分季度看，23Q1/Q2/Q3單季度收入分別為5.5/6/6億元（+24.3%/+15.4%/+8.4%），23年三季度收入環(huán)比二季度基本持平，系國(guó)內(nèi)醫(yī)療反腐影響新品入院及手術(shù)量。2）從盈利能力看，2023Q3毛利率為64.6%(+3.7pp),止血及閉合、ERCP、EMR/ESD類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比有所提升。銷(xiāo)售費(fèi)用率21.7%（+0.8pp）,管理費(fèi)用率12.4%(-3.9pp),研發(fā)費(fèi)用率5.7%(-1.2pp)。
　　海外高速放量渠道建設(shè)日益完備，國(guó)內(nèi)海外雙輪驅(qū)動(dòng)。分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售收入約10.2億元（+9.1%），國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售收入約7.2億元（+25.7%）。從各利潤(rùn)中心來(lái)看，亞太海外整體收入同比增長(zhǎng)60%；日本同比增長(zhǎng)80%；美洲同比增長(zhǎng)23%；EMEA地區(qū)同比增長(zhǎng)40%。前三季度，公司收購(gòu)葡萄牙渠道公司Endotécnica Material Cirúrgico Lda.100%股權(quán)（目前尚處于交割過(guò)程中）。公司通過(guò)擴(kuò)充產(chǎn)品線、拓展銷(xiāo)售渠道、統(tǒng)籌和拓展學(xué)術(shù)推廣、積極參與重點(diǎn)醫(yī)院招標(biāo)、聚焦重要戰(zhàn)略客戶(hù)等多維度著力優(yōu)化德英法荷直銷(xiāo)區(qū)域以及其他經(jīng)銷(xiāo)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)效率，全面提高市場(chǎng)覆蓋率和定價(jià)能力。
　　內(nèi)鏡設(shè)備耗材化趨勢(shì)初現(xiàn)，聚焦一次性?xún)?nèi)鏡技術(shù)夯實(shí)第二增長(zhǎng)曲線。公司開(kāi)發(fā)了一次性?xún)?nèi)科用膽道鏡，并取得了美國(guó)、歐盟及日本的注冊(cè)證。同時(shí)，一次性外科用膽道鏡已獲得國(guó)內(nèi)注冊(cè)證并實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)出貨。一次性腦血腫灌洗系統(tǒng)等其他一次性?xún)?nèi)鏡產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展順利。此外，公司還圍繞一次性?xún)?nèi)鏡開(kāi)發(fā)了微型膽道活檢鉗，該產(chǎn)品已獲得日本注冊(cè)，微型取石球囊等鏡下配套耗材已獲得國(guó)內(nèi)注冊(cè)，為相關(guān)疾病的診斷和治療提供更完善的解決方案。在消化內(nèi)鏡耗材領(lǐng)域，公司相繼推出了牽拉夾、三臂夾、閉合夾、合金夾等止血類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品，并取得了良好的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。另外，子公司康友醫(yī)療也在微導(dǎo)管、引流管、氣道封堵球囊、一次性穿刺活檢針等新產(chǎn)品方面取得了顯著進(jìn)展。這些產(chǎn)品已獲得證書(shū)，并已開(kāi)始投入臨床試用并實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)產(chǎn)，將公司從微波技術(shù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型為腫瘤介入平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.1、6.2、8億元，公司作為內(nèi)鏡診療創(chuàng)新器械龍頭，全球競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、新品放量或不及預(yù)期