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三季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速快于收入端。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.45億元（+15.42%），歸母凈利潤(rùn)3.87億元（+70.31%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.77億元（+74.43%）。其中23Q3單季營(yíng)業(yè)收入5.98億元（+8.41%），歸母凈利潤(rùn)1.22億元（+19.70%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元（+22.29%）。公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，主要系?guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受行業(yè)整頓影響，利潤(rùn)端增速更快，主要系降本增效成果顯著以及22年同期股份支付費(fèi)用較高所致。
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)短期波動(dòng)，海外業(yè)務(wù)增速較快。分地區(qū)看，公司前三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售收入10.23億元（+9.12%），國(guó)際市場(chǎng)銷售收入7.23億元（+25.71%），國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有所波動(dòng)，主要系新產(chǎn)品推廣節(jié)奏受到行業(yè)整頓影響，海外業(yè)務(wù)維持較快增長(zhǎng)，主要得益于海外渠道的持續(xù)擴(kuò)張以及自有品牌的推廣。
　　降本增效成果顯著，盈利指標(biāo)全面改善。2023年前三季度公司毛利率64.04%（+3.39pp），毛利率提升主要受益于高毛利產(chǎn)品的銷售占比提升；銷售費(fèi)用率21.93%（+1.57pp），管理費(fèi)用率12.97%（-4.26pp），研發(fā)費(fèi)用率5.88%（-2.17pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.62%（-0.34pp），四費(fèi)率37.15%（-5.20pp），費(fèi)用率下降明顯；歸母凈利率22.15%（+7.14pp），扣非歸母凈利率21.63%（+7.32pp），高毛利產(chǎn)品占比提升+控費(fèi)效果顯著，公司盈利能力持續(xù)改善。
　　投資建議：海外業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望逐步向好，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]行業(yè)整頓的影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I收23.8/30.3/38.5億元（原為25.0/31.8/40.7億元），同比增速20.2%/27.4%/26.9%，歸母凈利潤(rùn)4.9/6.4/8.3億元（原為4.9/6.4/8.5億元），同比增速49.6%/30.0%/29.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=35/27/21x。公司是內(nèi)鏡診療耗材國(guó)產(chǎn)龍頭，單三季度在行業(yè)整頓的大背景下仍保持一定增長(zhǎng)，看好新產(chǎn)品eyeMAX后續(xù)海外放量及行業(yè)整頓趨緩后國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。