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核心觀點(diǎn)
　　美國(guó)制造業(yè)景氣或?qū)⒂诮诨厣型瓌?dòng)中國(guó)出口，進(jìn)而推升中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性，對(duì)順周期行業(yè)形成利好。建議關(guān)注近期中觀數(shù)據(jù)有明顯改善，且有望與宏觀邏輯形成共振的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、通用自動(dòng)化行業(yè)。
　　宏觀視角，美國(guó)制造業(yè)周期或?qū)⒂诮诖_認(rèn)回升，從而有望對(duì)中國(guó)出口形成拉動(dòng)。
　　美國(guó)制造業(yè)周期歷史上持續(xù)3-4年，而本輪周期至今已持續(xù)39個(gè)月，調(diào)整時(shí)間已經(jīng)較為充分，后續(xù)景氣周期有望回升。從實(shí)際數(shù)據(jù)上，我們也可以觀測(cè)到美國(guó)制造業(yè)景氣度的邊際向好。由于中國(guó)出口以機(jī)電產(chǎn)品為主，因此中國(guó)出口與美國(guó)制造業(yè)周期基本同頻，美國(guó)制造業(yè)景氣周期回升將有望拉動(dòng)中國(guó)出口表現(xiàn)，提升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果上看，中美制造業(yè)共振復(fù)蘇階段，順周期行業(yè)往往表現(xiàn)突出。
　　中觀視角，電子、機(jī)械行業(yè)的中觀數(shù)據(jù)亦持續(xù)改善，有望與宏觀邏輯形成共振。
　　一方面，半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)持續(xù)，中國(guó)半導(dǎo)體銷售額增速、手機(jī)產(chǎn)量增速等中觀數(shù)據(jù)持續(xù)改善；另一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度持續(xù)回升，且通用設(shè)備等典型中游制造業(yè)的庫存增速已連續(xù)數(shù)月震蕩回升，有望推動(dòng)通用自動(dòng)化行業(yè)的需求上行。綜合宏觀及中觀線索，我們認(rèn)為半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、通用自動(dòng)化行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)宏觀與中觀邏輯的共振，建議積極關(guān)注。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益1.8%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為2.8%、3.1%。
　　我們?cè)诿吭抡{(diào)倉時(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2023/10/9-2023/11/6）跑贏行業(yè)等權(quán)及中證800指數(shù)，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為2.8%和3.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉股票的推薦。3、穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。4、半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。