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近期公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收44.18億元，同比下降30.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比增加154.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元，同比增加86.82%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收155.62億元，同比下降15.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比下降21.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.14億元，同比下降49.11%。
　　點(diǎn)評：
　　稀土價(jià)格下跌，致使公司前三季度業(yè)績有所下滑。2023年前三季度，公司毛利率為2.68%，同比-1.1pct；凈利率為1.12%，同比-0.07pct。今年以來，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，稀土下游新能源汽車、工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域需求較為疲軟，疊加稀土礦供應(yīng)趨于寬松，供需雙弱的局面下，致使稀土價(jià)格出現(xiàn)下跌。根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年1-10月，稀土價(jià)格指數(shù)為231.12點(diǎn)，較去年同期-32.62%；氧化鐠釹均價(jià)為54.53萬元/噸，較去年同期-37.10%；中釔富銪礦均價(jià)為24.26萬元/噸，較去年同期-30.55%。稀土產(chǎn)品價(jià)格的下跌，使得公司毛利率同比下降，致使前三季度公司業(yè)績下滑。
　　需求逐步回暖，公司毛利率環(huán)比改善。第三季度，公司銷售毛利率為2.29%，環(huán)比上漲0.39個百分點(diǎn)，主要因第三季度下游需求逐步回暖，使得稀土產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比有所回升。價(jià)格方面，第三季度中釔富銪礦、氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱均價(jià)分別為22.46萬元/噸、48.66萬元/噸、238.87萬元/噸、777.42萬元/噸，環(huán)比分別+4.53%、+1.05%、+17.05%、-9.41%。隨著稀土產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，后續(xù)公司盈利能力有望轉(zhuǎn)好。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈持續(xù)推進(jìn)。2023年，公司加速發(fā)展各業(yè)務(wù)板塊，全力推進(jìn)稀土礦、稀土冶煉分離、磁材、貿(mào)易及鎢業(yè)務(wù)的建設(shè)進(jìn)程，疊加2023年眾多重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司發(fā)展?jié)摿陀蕉紝⑦~上新階段。晟源公司目前首批試制產(chǎn)品順利出爐，至9月已具備一定規(guī)模生產(chǎn)條件，并陸續(xù)獲得企業(yè)訂單；紅嶺公司引入戰(zhàn)略合作者共同實(shí)施礦產(chǎn)資源開發(fā)，增強(qiáng)公司鎢板塊競爭實(shí)力，目前正在開展礦山設(shè)計(jì)等前期籌建工作；東電化公司二期項(xiàng)目已于10月奠基開工，投產(chǎn)后產(chǎn)能將較此前提升一倍。
　　投資建議：公司以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級為主線，橫向擴(kuò)大各重點(diǎn)環(huán)節(jié)的項(xiàng)目建設(shè)，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈高附加值業(yè)務(wù)，通過深化企業(yè)改革、狠抓經(jīng)營管理，未來公司盈利能力有望提升。預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為0.87元、1.37元，對應(yīng)PE分別為41.00倍、26.20倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；（2）稀土及磁材下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）稀土價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；（4）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（5）安全生產(chǎn)及環(huán)保等風(fēng)險(xiǎn)；（6）稀土供應(yīng)端過剩的風(fēng)險(xiǎn)。