| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
3027KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
宋亭亭 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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24年我國乘用車或?qū)崿F(xiàn)6%增速，新能源以28%增速跑贏大市
我們認(rèn)為價(jià)穩(wěn)量增預(yù)計(jì)為24年車市主題：量上，預(yù)計(jì)24年乘用車市場(chǎng)批發(fā)銷量或?yàn)?688萬輛,同比+6%;新能源車銷量1101萬輛,同比+28%,增量的最大亮點(diǎn)或?yàn)椤按笕A為”車型,增量60萬輛,比亞迪/長安/吉利/長城/理想/小鵬分別為80-100/35-40/25-35/30/30/16萬輛。結(jié)構(gòu)上,24年新車型集中于15-30萬元,理想/小鵬/蔚來在下沉渠道的布局或?yàn)橹匾隽?，華為/理想或在中高端車型市場(chǎng)表現(xiàn)高爆款率。價(jià)上,合資燃油車品牌盈利空間被壓縮，不具備大幅降價(jià)的基礎(chǔ)，后續(xù)汽車降價(jià)空間主要來自上游成本轉(zhuǎn)移,24年碳酸鋰?yán)^續(xù)降價(jià)則或帶來電池降低5000元左右,降價(jià)空間有限，價(jià)格戰(zhàn)有望趨緩。綜上重點(diǎn)推薦小鵬汽車、在2024年和華為進(jìn)一步深化合作的長安汽車，建議關(guān)注大華為汽車/理想/比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈。
自主強(qiáng)合資弱趨勢(shì)強(qiáng)化，一線合資或在利潤與銷量尋找平衡
當(dāng)前汽車格局由20-22年的共贏做大市場(chǎng)走向銷量分化/自主強(qiáng)合資弱:19年-23年前9月自主份額提高了17pct,韓系/美系持續(xù)下滑外，歐系日系一線合資份額減少了7pct/7pct,合資陷入銷量-價(jià)格怪圈。21年10月起乘用車折扣率開始放大,合資車企受油電平價(jià)壓力,折扣從21年底的10%增至23年8月的16.5%,自主折扣有所放大但整體低于21年中旬水平。往24年看,自主計(jì)劃推出多款主流市場(chǎng)的新車,合資規(guī)劃仍為經(jīng)典車型改款,自主有望加快油電替代擠占合資份額。同時(shí)23年10月起合資折扣已從不斷放大到有所收窄,且一汽豐田再次大幅下調(diào)產(chǎn)銷指引,后續(xù)合資或在規(guī)模和利潤尋求新平衡。
國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)強(qiáng)化，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國家中高端車型占比或有1倍增長
近五年國內(nèi)乘用車價(jià)格中樞上移3萬元+，潛在再購需求呈現(xiàn)出較強(qiáng)的消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)向，國內(nèi)消費(fèi)者在增換購車輛中仍有較高的車型升級(jí)熱情，希望汽車升級(jí)的消費(fèi)者占據(jù)主流，現(xiàn)有汽車價(jià)格在10-15萬元/15-20萬元的主力價(jià)格帶中，分別有54%/47%的車主希望換購/再購時(shí)升級(jí)價(jià)格區(qū)間，即使在1H23行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)熱潮，中高端車型銷量仍保持穩(wěn)定的增長，較2H22提升了2pct。目前我國中高端車型占比約6%，發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷了汽車消費(fèi)升級(jí)爬坡過程，占比穩(wěn)定在12%左右，若國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)向美國等發(fā)達(dá)國家看齊,中高端車型占比仍有1倍增長空間。
出海為全球巨頭車企標(biāo)配，24年我國汽車出口增速或?yàn)?6%
23年我國汽車出口預(yù)計(jì)為397萬輛,同比+57%，24年上汽/奇瑞/比亞迪出口或?yàn)?40/120-130/40-50萬輛,且長城/長安/吉利等出口提升,我們預(yù)計(jì)24年乘用車出口達(dá)500萬輛,同比+26%。出口方向看,我國車企出海機(jī)會(huì)為南美(出口難度低,中國供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)大)、東南亞(中國本地化工廠投產(chǎn)加速,能快速上量)、歐洲(新能源車發(fā)展進(jìn)程快)。出海為全球巨頭車企的標(biāo)配,豐田在逼近國內(nèi)銷量瓶頸后積極出海,在成本和政策限制下,從組裝出口→合資建廠→本地建廠,出口巔峰期海外生產(chǎn)貢獻(xiàn)50%的出口量,海外建廠或?yàn)橹袊嚻蟪龊５闹匾窘?jīng),已布局海外工廠的比亞迪/吉利/上汽/長安有望快速上量。
智能化變革顯著，關(guān)注整車架構(gòu)領(lǐng)先+可技術(shù)輸出的整車
智能化浪潮下，高階智駕版本和高配智能駕駛車型定價(jià)更高，更被購車者偏好，主機(jī)廠直接受益于熱銷帶來的現(xiàn)金流和利潤的提升；另一方面，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的主機(jī)廠正在進(jìn)行技術(shù)輸出開辟新成長路徑，小鵬和大眾、零跑與Stellantis的戰(zhàn)略合作開啟了中國技術(shù)出海新模式，軟件服務(wù)或成為車企產(chǎn)生高毛利率收入的開端，我們重點(diǎn)推薦小鵬汽車、以及在2024年和華為進(jìn)一步深化合作的長安汽車。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期;出海不及預(yù)期;智能化技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期
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