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昨日貴金屬回調(diào)，體現(xiàn)近期金融和地緣風(fēng)險(xiǎn)的短期平復(fù)。近期美國(guó)ISMPMI不及預(yù)期，同時(shí)美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期（錄得15萬(wàn)，預(yù)期18萬(wàn)，前值29.7萬(wàn)），失業(yè)率向上至3.9%，職位空缺數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。與之相伴，美債利率和美元指數(shù)下行明顯。10年期美債利率明顯回落，美元指數(shù)收于105附近。
　　這反映出美國(guó)需求走弱，進(jìn)而貨幣轉(zhuǎn)寬的路徑演繹，本身對(duì)貴金屬有利，但價(jià)格卻維持震蕩，體現(xiàn)美債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)的回落。此時(shí)有意思的點(diǎn)在于，無(wú)論美債增發(fā)，拉動(dòng)滯脹邏輯和風(fēng)險(xiǎn)邏輯，還是需求走弱，市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬，此時(shí)貴金屬的支撐性均較強(qiáng)，更不要提地緣的長(zhǎng)期問題。
　　但除去風(fēng)險(xiǎn)問題外，近期的核心問題之一在于，美國(guó)寬松財(cái)政和緊縮貨幣二者效應(yīng)的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈，以及未來(lái)可能得補(bǔ)庫(kù)周期，這是否使得非農(nóng)就業(yè)和薪資增速等再度發(fā)生變化？畢竟，就業(yè)數(shù)據(jù)是一個(gè)滯后指標(biāo)。因此，貴金屬去除風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)外，其他驅(qū)動(dòng)方式仍需觀望，因此短期或維持震蕩。
　　操作策略：1900-1960美元/盎司，白銀價(jià)格22美元/盎司附近，均可參考買入。盡管內(nèi)盤價(jià)格因國(guó)內(nèi)匯率目標(biāo)變化導(dǎo)致相對(duì)海外承壓，但是我們預(yù)計(jì)空間也有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國(guó)貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵