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黑色：需求略顯疲態(tài)，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
　　邏輯：宏觀層面利好情緒已經(jīng)延續(xù)了一段時(shí)間，交易邏輯逐漸轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨。隨著全國(guó)各地氣溫下降，終端需求面臨下滑態(tài)勢(shì)。貿(mào)易商對(duì)于當(dāng)前價(jià)格有畏高心理，且普遍認(rèn)為明年開春風(fēng)險(xiǎn)較大，因此囤貨意愿較弱，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)淡，價(jià)格或面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高鐵水下的爐料成本支撐和來年宏觀預(yù)期依然限制了整體下行空間。
　　具體來看，爐料供需偏緊的格局未改變：鐵礦市場(chǎng)交投情緒較好，本期鐵水產(chǎn)量下降，但鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后補(bǔ)庫(kù)依舊，港口疏港量增加。按當(dāng)前鐵水產(chǎn)量，加上爐料冬儲(chǔ)，年底港口難見累庫(kù)。雙焦方面，焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅下降，供應(yīng)恢復(fù)緩慢；短盤運(yùn)費(fèi)上漲蒙煤成本增加。上游庫(kù)存累積，下游庫(kù)存持穩(wěn)，按需補(bǔ)庫(kù)為主。焦炭產(chǎn)量持穩(wěn)，提降后焦企利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮至盈虧線附近，短期往下讓利空間有限。焦炭降價(jià)后鋼廠有所補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)。此外，廢鋼和電爐也逐漸進(jìn)入視野。隨著螺紋價(jià)格及需求好轉(zhuǎn)，電爐利潤(rùn)顯著提高，華東等地電爐廠有增產(chǎn)意愿，廢鋼加工基地惜售，到貨減少。短流程的邊際增量或加劇螺紋淡季累庫(kù)壓力。鐵合金方面，主要矛盾在于成本端。錳礦庫(kù)存壓力明顯，礦山對(duì)華遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)均有所下滑，高品錳礦成交疲軟，下游工廠減產(chǎn)意愿增多，對(duì)錳礦補(bǔ)庫(kù)意愿較差。能耗雙控影響有限，不過南方合金廠逐步開始檢修，供給壓力下降。需求端，新一輪收儲(chǔ)開啟，下游鋼材需求韌性仍存，市場(chǎng)觀望鋼招情況。硅鐵供需水平偏中性，能源成本預(yù)期有所下行，后市關(guān)注鋼招情況和原料情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。動(dòng)力煤方面，寒潮天氣來襲產(chǎn)地情緒有所好轉(zhuǎn)，然港口庫(kù)存持續(xù)回升，疏港壓力漸顯，同時(shí)電廠庫(kù)存高企，實(shí)際需求釋放有限，疊加大集團(tuán)外購(gòu)價(jià)格持續(xù)下調(diào)，終端謹(jǐn)慎觀望，煤價(jià)穩(wěn)中偏弱。
　　整體來看，鐵礦和雙焦供需緊平衡基本面不改，疊加宏觀向好預(yù)期對(duì)黑色板塊下方形成強(qiáng)支撐。另一方面，高鐵水下成材端供需矛盾仍在積累，在10月補(bǔ)庫(kù)及趕工需求釋放過后，臨近淡季需求略顯頹勢(shì)，市場(chǎng)也開始轉(zhuǎn)向觀望，短期黑色板塊或面臨小幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注后續(xù)成材累庫(kù)情況及鋼廠爐料冬儲(chǔ)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線展望：震蕩