>> 申港證券-計算機行業(yè)研究周報：三季報后，持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)要素及AI應(yīng)用落地方向的結(jié)構(gòu)性機會-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1045KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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無限制-登錄即可下載 |
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我們選取申萬計算機行業(yè)所有上市公司（剔除北交所、B股及ST股票）作為樣本，對計算機行業(yè)23Q3經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)（利用總和法）進行復(fù)盤。總體來看，計算機板塊截至三季度業(yè)績開始回升。
營收端，23Q3全行業(yè)營收相較去年同比增加1.9%，從單季度看，三季度單季營收同比去年同期6.4%，環(huán)比二季度增長6.3%，持續(xù)上修。我們認為主要原因一方面在于如上海鋼聯(lián)、大華股份、德賽西威、同方股份等收入體量權(quán)重較高的上市公司收入增速較高帶來的正面影響，另一方面計算機行業(yè)公司下半年進入訂單兌現(xiàn)期，整體有所改善。
歸母凈利潤端，23Q3計算機行業(yè)實現(xiàn)了14.4%的同比增加，從單季度情況看，三季度單季歸母凈利相對于二季度的-2.8%也有較大幅度增長。另，從能真實反映計算機公司當下盈利情況的扣非歸母凈利潤來看，23Q3計算機行業(yè)相較去年仍有13.4%的下滑，整體盈利依舊是處于承壓的狀態(tài)，但從增速的變化情況看，扣非歸母凈利已有較大的邊際改善，下滑的幅度在收窄。
23Q3計算機整體板塊的毛利率水平達到26.5%，相較去年同期提升0.4pct；在總營收相較去年有所改善的情況下，企業(yè)在銷售及管理費用上的控費效果已有所體現(xiàn)，銷售費率、管理費率相較于去年同期基本持平。另外，從研發(fā)費率的繼續(xù)攀升也可以看出各計算機公司仍在持續(xù)加碼研發(fā)能力，加大自身競爭力。
費用側(cè)，與我們之前在二季度的周報中提到計算機企業(yè)在相對偏緊的經(jīng)濟環(huán)境下控制人員數(shù)量不同，三季度開始在人員數(shù)量上出現(xiàn)了一定程度的擴張，我們認為這從某種程度上釋放了積極的信號，一方面說明計算機企業(yè)當前的經(jīng)營情況正在改善，另一方面也說明了當前的經(jīng)濟環(huán)境正在改善，企業(yè)信心正在修復(fù)。
站在三季度的時間節(jié)點，我們認為短期內(nèi)計算機行業(yè)仍然存在一定的回調(diào)壓力，但從中期的維度看仍具備結(jié)構(gòu)性機會。
今年上半年計算機行業(yè)受益于AI概念，整體估值持續(xù)攀升，處于歷史高位水平，當前時點，以海外Open-AI的GPT系列為標桿，我們可以看到GPT的能力提升已出現(xiàn)明顯的邊際遞減效應(yīng)，短期內(nèi)無法出現(xiàn)顛覆性的突破，而國內(nèi)備受關(guān)注的應(yīng)用落地方向看不到業(yè)績的兌現(xiàn)及基本面支撐，在估值上存在一定的風險；
從信創(chuàng)方向看，在今年整體偏緊的環(huán)境下，我們預(yù)計今年信創(chuàng)的訂單情況或不及市場預(yù)期，從而對后續(xù)四季度及明年的業(yè)績兌現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。
數(shù)據(jù)要素端，四季度我們依舊可以期待政策端持續(xù)輸出，包括國家大數(shù)據(jù)的正式掛牌,數(shù)據(jù)的確權(quán)登記標準，公共政務(wù)數(shù)據(jù)的授權(quán)指導(dǎo)方案，以及關(guān)于數(shù)據(jù)產(chǎn)品的分級分類的國家標準等，這些將共同構(gòu)筑整個活躍數(shù)據(jù)交易市場的基礎(chǔ)設(shè)施，引導(dǎo)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。建議重點關(guān)注的標的包括云賽智聯(lián)（上海國資背景的數(shù)據(jù)中心運營商）、星環(huán)科技（大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件商）、久遠銀海（醫(yī)療數(shù)據(jù)要素）、德生科技（民生數(shù)據(jù)要素）等。
人工智能端，我們認為隨著監(jiān)管層面的大模型牌照的下發(fā)，四季度國內(nèi)可能進入AI應(yīng)用正式推出的爆發(fā)期。與此同時，海外在AI應(yīng)用領(lǐng)域的先行，可以集中關(guān)注微軟、Adobe等在AI領(lǐng)域的投資能否在應(yīng)用端取得回報，看整個AI的商業(yè)投資邏輯能否形成閉環(huán)。建議重點關(guān)注的標的包括金山辦公、科大訊飛、彩訊股份、致遠互聯(lián)等。
市場回顧：
本周申萬計算機指數(shù)略微上漲，漲幅0.98%，在申萬一級行業(yè)中排名7/31。
本周申萬計算機行業(yè)指數(shù)前十大權(quán)重股整體除?？低曂饩猩蠞q，其中中科創(chuàng)達漲幅較大，中科曙光、浪潮信息、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)略微漲幅。
本周計算機板塊漲幅前十大個股：朗科科技、鼎捷軟件、中科創(chuàng)達、龍宇股份、延華智能、正元智慧、羅普特、銀信科技、嘉和美康及佳創(chuàng)視訊。
申萬計算機行業(yè)指數(shù)當前滾動市盈率為61.39，近五年分位值64.57%。
風險提示：政策落地不及預(yù)期風險、技術(shù)落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動風險等
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