>> 中信建投-昊華科技(600378)氟材料承壓，其他板塊穩(wěn)健增長，各項目順利推進-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點
2023年前三季度公司營收為62.74億元，同比減少3.01%；歸母凈利為6.87億元，同比減少9.23%；扣非歸母凈利為6.77億元，同比減少9.75%。得益于公司在高端制造化工材料、碳減排、高端氟材料和電子信息等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的布局，盈利韌性強勁。公司在建產(chǎn)能豐富，各業(yè)務(wù)板塊均有在建產(chǎn)能，產(chǎn)能將從下半年開始陸續(xù)釋放，此外，公司定增收購中化藍天，并募集配套資金加碼氟化工業(yè)務(wù)布局。隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
事件
公司發(fā)布2023年三季報
2023年前三季度公司營收為62.74億元，同比減少3.01%；歸母凈利為6.87億元，同比減少9.23%；扣非歸母凈利為6.77億元，同比減少9.75%。Q1、Q2、Q3營收分別為20.58、22.46、19.70億元，歸母凈利分別為2.28、2.75、1.84億元。
簡評
高端制造業(yè)務(wù)穩(wěn)健，氟材料承壓，業(yè)績穩(wěn)增
前三季度，氟化工行業(yè)主要產(chǎn)品PTFE、PVDF、氟橡膠等市場均價持續(xù)下行，公司氟化工主要產(chǎn)品價格較上年同期下降，同時，子公司中昊晨光三季度主要生產(chǎn)裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率下降，氟材料承壓。高端制造化工材料板塊得益于多品種、小批量、高端化、定制化特點，抵御行業(yè)周期波動能力較強，前三季度凈利潤同比增長18.9%，毛利率同比提高3.6個百分點。碳減排業(yè)務(wù)快速增長，前三季度收入同比增長21.9%、凈利潤同比增長64.5%，毛利率提升1.5pct。電子化學(xué)品板塊基本保持穩(wěn)定，市場占有率穩(wěn)步提升。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看：
高端制造板塊中，橡膠密封制品銷量為702.10萬件，同比下降12.17%，收入1.91億元，同比增長6.51%，均價為27.26萬元/萬件，同比增長21.27%；聚氨酯新材料銷量為11613噸，同比增長36.02%，收入2.51億元，同比增長28.01%，價格為2.16萬元/噸，同比下降5.88%；特種輪胎銷量2.79萬條，同比增長10.24%，收入為1.52億元，同比增長6.41%，價格為5443元/條，同比減少3.48%；特種涂料銷量為10189噸，同比增長7.36%，收入為3.99億元，同比增長9.30%，價格為3.92萬元/噸，同比增長1.81%。氟材料板塊中，PTFE銷量為20289噸，同比減少6.24%，收入為7.20億元，同比減少18.22%，價格為3.55萬元/噸，同比減少12.77%；氟橡膠銷量為1244噸，同比增長11.08%，收入為1.21億元，同比下降35.91%，價格為9.73萬元/噸，同比下降42.30%，氟材料業(yè)務(wù)整體有所承壓。電子氣體板塊中，含氟氣體銷量為4377噸，同比增長9.54%，收入為4.55億元，同比增長3.88%，價格為10.39萬元/噸，同比下降5.16%。
前三季度公司高端制造業(yè)務(wù)穩(wěn)健，氟材料業(yè)務(wù)受需求影響表現(xiàn)承壓，電子氣體板塊新產(chǎn)能逐步釋放，碳減排業(yè)務(wù)持續(xù)向好，整體業(yè)績穩(wěn)健，實現(xiàn)歸母凈利6.87億元，同比減少9.23%。毛利率為25.04%，同比減少0.95pct，凈利率為10.95%，同比減少0.94pct。
在建產(chǎn)能豐富，部分產(chǎn)能陸續(xù)釋放
截至2023年9月30日，公司在建工程15.83億元，環(huán)比增長16.40%。高端制造材料業(yè)務(wù)方面，西北院有機硅密封型材項目已進入試生產(chǎn)階段，西南院清潔能源催化材料產(chǎn)業(yè)化基地項目、曙光院10萬條/年高性能民用航空輪胎項目建設(shè)順利推進；黎明院46600噸/年專用新材料項目和相關(guān)原材料產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項目已開工建設(shè)。高端氟材料業(yè)務(wù)方面，公司氟樹脂產(chǎn)能為3萬噸/年，二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中間體實現(xiàn)配套，部分產(chǎn)品產(chǎn)能居國內(nèi)前茅；氟橡膠產(chǎn)能共5500噸/年；2500噸/年P(guān)VDF項目已建成投產(chǎn)，上半年已開始貢獻效益；2.6萬噸/年高性能有機氟材料項目正在建設(shè)中，項目進入關(guān)鍵施工建設(shè)期。電子氣體中，4600噸/年電子氣體項目已建成投產(chǎn)，上半年已開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能。
定增收購中化藍天，加強氟化工產(chǎn)業(yè)鏈整合
8月14日，公司發(fā)布定增預(yù)案。公司擬向中化集團、中化資產(chǎn)發(fā)行股份購買其持有的中化藍天52.8%和47.2%股權(quán)，交易作價為72.4億元，發(fā)行價格37.07元/股，新增發(fā)行1.95億股。此外，公司擬向包括外貿(mào)信托、中化資本創(chuàng)投在內(nèi)的不超35名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行不超過72.4億元配套資金，用于“新建2萬噸/年P(guān)VDF項目”、“20萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）”等項目。中化藍天主要從事涵蓋含氟鋰電材料、氟碳化學(xué)品、氟聚合物以及氟精細(xì)化學(xué)品等氟化學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括R-123、R-134a、R-125、R-410a、三氟系列產(chǎn)品、六氟磷酸鋰、PVDF、電解液等。2023Q1，中化藍天含氟鋰電材料、氟碳化學(xué)品、含氟聚合物、含氟精細(xì)化工品營收占比分別為22.38%、42.54%、7.37%、15.16%。氟碳化學(xué)品方面，截至2023Q1合計產(chǎn)能為13.3萬噸/年，其中R123產(chǎn)品為全球獨家生產(chǎn)，R-134a、R-125等產(chǎn)品全球市場份額位居前三。含氟鋰電材料方面，公司含氟鋰電材料主要包括電解液以及六氟磷酸鋰，截至2023Q1合計產(chǎn)能為5.55萬噸/年。含氟聚合物方面，公司含氟聚合物產(chǎn)品主要是PVDF，截至2023Q1產(chǎn)能為7000噸。含氟精細(xì)化學(xué)品方面，主要為三氟系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于農(nóng)藥及醫(yī)藥中間體，產(chǎn)能為12000噸。2023年Q1，公司含氟鋰電材料與PVDF產(chǎn)品
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