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主要觀點(diǎn)：
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，根據(jù)公告，公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)收入18.73億元，同比減少4.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比減少40.21%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.29億元，同比減少51.95%；毛利率35.87%，凈利率11.70%。
　　23Q3，公司實(shí)現(xiàn)單季度收入7.13億元，同比增長(zhǎng)10.93%，環(huán)比增長(zhǎng)16.31%；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比下滑19.87%，環(huán)比增長(zhǎng)31.15%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比下滑35.53%，環(huán)比增長(zhǎng)29.79%；毛利率38.94%，環(huán)比增長(zhǎng)5.83pct，凈利率14.31%。
　　整體業(yè)務(wù)恢復(fù)狀況良好，單季度收入持續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
　　公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型半導(dǎo)體材料企業(yè)，其半導(dǎo)體材料在客戶端進(jìn)展順利，23Q3收入均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司CMP拋光墊23Q3單季度收入約1.19億元，環(huán)比增長(zhǎng)41%，已恢復(fù)至22年第三季度水平；CMP拋光液、清洗液23Q3單季度收入約0.22億元，環(huán)比增長(zhǎng)46%；半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)23Q3單季度收入環(huán)比增長(zhǎng)53%。
　　受多項(xiàng)因素影響，公司盈利能力同比承壓，但環(huán)比改善明顯
　　公司23年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑，主要原因系①公司CMP拋光墊、耗材上游高毛利產(chǎn)品的利潤(rùn)受銷(xiāo)售收入規(guī)模下降影響同比下滑；②公司持續(xù)加大在半導(dǎo)體創(chuàng)新材料新項(xiàng)目等方面的研發(fā)投入力度（23年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)27%）；③公司仙桃產(chǎn)業(yè)園建設(shè)影響銀行貸款利息支出增加，且匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益同比下滑，兩項(xiàng)因素合計(jì)影響歸母凈利潤(rùn)減少3100萬(wàn)元；④由于旗捷實(shí)施員工持股計(jì)劃導(dǎo)致并表權(quán)益變動(dòng)，影響歸母凈利潤(rùn)同比下滑785萬(wàn)元。但從單季度盈利能力來(lái)看，公司歸母凈利潤(rùn)同比跌幅收窄，環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著公司新品的放量，疊加下游需求的復(fù)蘇，公司盈利能力有望持續(xù)進(jìn)一步修復(fù)。
　　重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體創(chuàng)新材料領(lǐng)域，各項(xiàng)業(yè)務(wù)客戶端進(jìn)展順利
　　公司重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體創(chuàng)新材料領(lǐng)域：在CMP拋光墊領(lǐng)域，公司CMP拋光硬墊進(jìn)一步開(kāi)拓重點(diǎn)邏輯晶圓廠客戶并取得階段性成效，部分半導(dǎo)體用精拋墊已在客戶端批量使用，小尺寸大硅片用拋光墊在客戶端取得正面反饋，大尺寸大硅片用拋光墊預(yù)計(jì)24年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。在CMP拋光液、清洗液領(lǐng)域，公司多晶硅拋光液產(chǎn)品已于第三季度導(dǎo)入客戶，金屬鋁/鎢柵極拋光液產(chǎn)品已取得批量訂單，有望從第四季度開(kāi)始逐季放量。在半導(dǎo)體材料顯示領(lǐng)域，公司已成為國(guó)內(nèi)部分主流面板客戶YPI、PSPI產(chǎn)品的第一供應(yīng)商，面板封裝材料TFE-INK有望在23Q4導(dǎo)入客戶并取得訂單。隨著公司更多產(chǎn)品的放量，公司在客戶端的份額有望繼續(xù)提升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.80/4.43/6.04億元，對(duì)應(yīng)PE為83.94/52.97/38.88倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、新品投放進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。